标的：4440.TW 宜新实业
分类：心得
分析/正文：
全球观点：
依据对岸券商报告，2023年全球”涤纶长纤”（聚酯纤维做成的长纤）产能7500万吨，其
中
对岸产能4821万吨，占全球64%；2023年台湾聚酯加工丝(不含弹性纤维)销售量约35万吨
。
故台湾并非化纤业主要产地，受对岸影响大。
因2020年下半，化纤业获利良好，故对岸厂商于2021年至2023年上半年投入资本支出，产
能
大量开出（3年间产能新增950万吨），因此化纤价格承压，毛利率下降，于纺织产业链中
利
润分配较少。另外因对岸产能大量开出，为扩大营收而大量出口，导致台湾化纤产业同受
冲
击，导致杀价竞争、销售量下滑。据报载，印度、印尼亦有化纤业者因而倒闭，并拟课征
反
倾销税。
惟现在因化纤利润不佳，且龙头企业已扩大市占，预期不会再有大量扩产抢市占的情况，
有
利于化纤价格；且对岸大型企业大量投产后，部分小企业生产耗能高、规模小，不具经济
效
益而退出，导致产能现集中于大型企业，有利于化纤业取得定价权，有利于化纤价格，可
在
纺织产业链中分到较多利润。故预期对岸产能不再大增、定价提高下，亦有利于台湾化纤
产
业。
全球服饰于去库存化时间向成衣业拉货较缓，导致化纤需求降低；在经历多年去库存化下
，
目前服装库存降低，且消费力道增加，有利于成衣业者并向化纤业拉货，有利于化纤价、
量
。故预期台湾化纤业将同受其利。
台湾观点：
目前台湾化纤业者多以环保、少量多样化、机能为诉求，避免生产规格化、大量制造的产
品
以避开对岸的规格化产品维持竞争力。
长期而言，因台湾对外较少关税协议，使部分织布厂商前往低关税或零关税的东南亚设厂
，
进而使在台化纤需求减少或随同外移，留台化纤业者可能须加强出口以应对。
短期而言，以Q1、Q2营收来看，台湾化纤业营收有所好转，在前述背景改善下，可预期营
收
持续回升、利差扩大。
以下为笔者个人对宜新财报的预估值，目的是为了与公司公告财报进行比较，以确认公司
是
否有朝个人预估方向发展。财报数据请依公司公告为准。
https://i.imgur.com/9CrWdAt.jpeg
第二季营收表现回温，力道尚可，尚符合个人预期。
利润部分预计因为产品利差扩大，以及产品结构转佳，因此看好第二季获利温和上调，预
估
第二季毛利率13.4%(前期9.1%)、营益率8.2%(前期3%)
另外业外转投资股价仍上涨，约贡献EPS 0.24元，第二季EPS 预估0.48元(前期0.51元)
经营层变动一事，个人虽然意外，但从邱董事长辞任董事长改詹正田董事长；邱赠与股票
给
詹；邱及配偶辞职总经理、董事，目前宜新已完全回到宜进集团的控制。
未来观察集团内资源分配，尤其与光明的业务重叠如何进行整合。
进退场机制：长期投资、心得不适用。