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SQM确定被国有化！中国锂王投资智利失利 天齐锂业今年恐成“亏损王”
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发布时间：
2024-06-27 10:11
记者署名：
钜亨网新闻中心
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中国锂王天齐锂业 (002466-CN)(09696-HK) 2018 年在智利狂砸 200 多亿人民币入股智
利化工矿业公司 (SQM) 的交易确定血本无归，智利金融市场委员会 (CMF) 近日驳回天齐
锂业申诉，SQM 被智利国有化已成定局。今年 5 月 31 日 SQM 与智利国家铜业公司 (
Codelco) 签订合约并成立合资公司。
《金角财经》报导，由于在收购时签下一系列不平等条约，天齐锂业在 SQM 国有化过程
中，只能无奈地充当局外人。天齐锂业曾多次要求希望对 SQM 与 Codelco 的协议进行股
东大会投票，以改变 SQM 的国有化进程，但被 SQM 董事会无情地拒绝。
更惨的是，当初天齐锂业为收购 SQM 背上沉重债务，甚至被逼割肉优质资产澳洲锂矿，
导致自身在矿端定价能力严重下滑，今年首季巨亏近 40 亿人民币。此外，天齐锂业在
SQM 投资上的帐面价值为 261.63 亿人民币，又形成异常庞大的减值压力。
报导指出，SQM 国有化是一出智利民粹主义狂欢，但天齐锂业和 SQM 双输的闹剧。SQM
与 Codelco 成立合资公司后，Codelco 将持有合资公司 51% 的股权，SQM 持有剩余 49%
股权。根据合作协定，2030 年是双方在合资企业话语权上的分水岭，2031 年起合资企
业的管理将由 Codelco 接手负责，同时董事会席位将增加 1 个至 7 个，Codelco 将拥
有 4 个席位，并在股东大会上拥有多数票，合资企业业绩将并入 Codelco 的财报。
除公司管理外，在利润分配上，智利政府在 2025 年到 2030 年将透过 Codelco、智利生
产促进局 (Corfo) 和财政部获得合资公司新的锂产量所产生的 7 成营业获利率，且从
2031 年起，这一数字将进一步成长到 8 成 5。这意味着 SQM 锂业务利润大部分会被智
利政府拿走，作为 SQM 次大股东的天齐所获收益将大幅降低。
天齐的被动源于 2018 年收购 SQM 时就埋下隐患。当年 3 月 Corfo 向智利国家经济检
察官办公室 (FNE) 指控天齐与 SQM 的交易一旦成功，将严重影响锂市场和自由竞争，后
来天齐跟 FNE 签订《庭外协定》，条款包括天齐向 SQM 提名或投票选举的董事，不得为
天齐锂业的董事、高管或员工，另外还不要求提供且不获取 SQM 与锂业务相关的商业敏
感资讯等，以赢得 SQM、当地社区和政府信任。
此外，天齐与 FNE 的庭外协定本应于 2024 年 6 月到期，但 SQM 却在 4 月将协定延长
到 10 月。一系列不平等条款，最终导致天齐在 SQM 国有化谈判中处于局外人的尴尬状
态，从一开始就丧失主动权。
SQM 被智利政府“充公”象征著天齐锂业在海外的豪赌彻底输了。
过去，天齐之所以成为新能源产业链中的明星企业，原因就是在矿端具备资源优势，锂矿
百分百自给，均从自己参股的澳洲格林布什锂矿进口，后者是全球产量最大、成本最低的
在产锂辉石矿。2013 年，天齐靠着小吃大并购上游供应商泰利森，间接获得旗下格林布
希锂矿 51% 股权。
2018 年，净资产不过 120 亿元的天齐锂业，以 40.66 亿美元 (约 278.44 亿人民币)
收购 SQM 公司 23.77% 股份。为完成这笔交易，天齐向中信银行牵头的境内外银团共借
贷 35 亿美元，但之后随着锂价下跌，让天齐迅速陷入债务泥淖，不得不割舍自家核心资
产部分股权来偿还贷款。
2021 年 7 月，天齐引入澳洲战略投资者 IGO，向其出售格林布什的近半股权，交易对价
13.95 亿美元。
当时一名了解天齐锂业引入 IGO 过程的人士表示，卖出格林布什矿一半股权，相当于把
下金蛋的鸡杀了，将让天齐锂业的核心竞争力严重受损，营收、利润、现金流大减。
一名熟悉天齐锂业的人士指出，目前格林布什的锂精矿售价先由三家股东内部报价，得出
一个加权平均价，然后再综合第三方机构报价得出最终售价，但 IGO 没有包销权，自身
也不做加工业务，挺价意愿强烈， 美国股东雅保则对高锂价有所忌惮，但由于持股高达
49%，高锂价能分得较多利润，天齐下游冶炼业务完全靠格林布什供货，自然希望锂价不
要太高，话语权大幅减少。
这一情况导致 2023 年格林布什内部供货价高于市价，这一价格劣势在锂价走跌的下半年
尤为明显，最终导致天齐锂业冶炼业务连两季亏损。今年首季，天齐锂业高价库存还没消
化完，巨亏近 40 亿人民币。
去年财报显示天齐对 SQM 长期股权投资期末余额 (帐面价值) 为 261.63 亿人民币。截
至去年底，天齐基于当时掌握的资讯和相关假设对 SQM 进行减值测试，结果显示 SQM 在
去年底暂不存在减值情形。这意味着庞大减值压力在 SQM 被充公后，可能在今年财报中
体现。
心得/评论：
中资被海外国家队割看起来就好惨，小孩开大车，慎思慎思
为了收购搞到自己体质烂掉最后一场空，只有没话语权的49%股权
借40亿镁->为还钱卖金鸡母->原物料走跌本业亏->没话语权的橡皮图章
智利会挡也很正常就是了，如果手上原物料被其他国掐著一个不小心就要被掏空惹XD