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美国财政赤字将持续成长 替大量发行债券铺平道路
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发布时间：
2024-06-25 02:30
记者署名：
段智恒
原文内容：
根据外媒周一 (24 日) 报导，美国财政赤字预料在未来 10 年成长，可能迫使联邦政府
越来越依赖短期国库券 (T-bill) 和健康的需求来填补缺口。
美国国会预算处 (Congressional Budget Office) 上周将其对 2024 年的赤字预估从 2
月份的约 1.6 兆美元上调至近 2 兆美元，这意味着政府借款的门槛提高。从 2024 年
到 2034 年，CBO 预估每年的总赤字将等于或超过国内生产毛额 (GDP) 的 5.5%。
这些最新的预测给华尔街敲响了警钟，促使分析师修改美债销售的轨迹。根据花旗环球市
场 (Citigroup Global Markets) 数据，尽管由于最近的债券拍卖增加，美国财政部在未
来两年资金充足，但到 2030 年这一缺口将“明显扩大”。分析师 Jason Williams 在给
客户的报告中写道，对长期资金短缺的分析显示，财政部“除了逐步增加美国短期公债的
占比外别无选择”。
由交易员、投资人和其他利害关系人组成的美国财政部借款咨询委员会 (Treasury
Borrowing Advisory Committee, TBAC) 建议财政部将未来的债券发行偏向流动性和投资
人需求更强的短期债券。该机构说，预估美国公债将占所有未偿债务的 15% 至 20%，这
一历史建议将出现显著偏离，然后随着时间的推移回到建议区间。
自 2023 年初以来，美国财政部已净发行约 2.17 兆美元的公债。截至今年 5 月底，已
发行债券占未偿债务总额的 21.7%，花旗策略师预估这一比例还会上升。
该行分析师 Jason Williams 在报告写道:“未来某个时候将需要提高息票，但在我们看
来，这是 2026 年至 2027 年的事情。在这个关键时刻，我们怀疑财政部会对美国国库券
的占比走向 25%，甚至更高感到满意，因为这将与历史水准一致，而美国国库券的发行有
助于限制长期溢价风险。”
华尔街分析师上调对短期债券供应预期
其他华尔街策略师也上调对短期公债供应的预期。巴克莱银行 (BCS-US) 目前预估，
2024 年和 2025 年的净发行规模分别为 6,000 亿美元和 3,000 亿美元，两者都将高出
2,000 亿美元
由于 CBO 的数据更为悲观，这一数字比之前的估计要高。该行策略师 Joseph Abate 说
，这意味着今年美国公债占未偿债务总额的比例可能会攀升至 22% 以上。
德银 (Deutsche Bank) 策略师 Steven Zeng、Matthew Raskin 和 Brian Lu 表示，由于
美国财政部在上月的再融资公告中指出，预料至少在几季内不会进一步增加发债规模，因
此近期赤字的增加将透过发行更高的债券来消化。两位策略师现在预估，2024 年公债发
行量将达到 5,000 亿美元，而先前的预测为 3,500 亿美元。
尽管如此，有鉴于美债殖利率仍高于 5%，货币市场基金坐拥超过 6 兆美元的资产，对短
期政府公债的需求仍有增无减。同时，据摩根士丹利 (MS-US) 策略师 Martin Tobias 称
，联准会 (Fed) 隔夜逆回购工具仍有逾 4,000 亿美元闲置，这这“代表了前端投资替代
品的需求来源”。
他写道:“健康的前端需求背景应该会继续为财政部提供条件，在 2024 年下半年加快向
私人市场发行票据的步伐。”“鉴于具有吸引力的收益率和前端仍然充裕的流动性，我们
预计市场对票据的需求将保持强劲。
心得/评论：
如果美国增加了短债的供应
那去买短债算了
因为殖利率倒挂
殖利率还比长债高
而且违约风险比长债低