违背直觉的风险管理
中间讨论讨论到时间杠杆的作用，让我来厘清一下一些投资中反直觉的部分。
在一个投资二十一年的投资组合中，请问何者风险更高？
1.定期定额每月1.98万，持续21年。
2.每7年信贷150万投入，月还款1.98万。
直觉来说，似乎是1的风险均摊会买出微笑曲线。但，真的是这样吗？
我们先了解一些事实。
整个市场报酬是少数几家公司少数几天的涨幅提供的。
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在2000-2019的美国股市，20年中，只要你错过其中10天最大涨幅，你的报酬就减少60%。
错过20天就没赚。超过20天就开始亏损。
同样的例子可以用辉达的股价成长来看。
https://i.imgur.com/xoooNvl.jpeg
只要你错过辉达从2022谷底以来的疯狂涨幅，甚至中途下车，你就错过网络泡沫以来最好
的行情。
可是回到2022年，有任何人预估到辉达能无视高利环境，拉动七大科技巨头，创造至今的
股市荣景吗？
我们回到刚开始的问题。
无疑，市场报酬这种特性，错过报酬会比躲过损失来得重要。股价太高不是问题，有成长
动力就会一直突破新高。
因此，能够越早以越大的金额进入市场，越能吸收到暴涨的二十天。
微笑曲线摊平躲开了下跌，却也躲开了最甜美的二十天。
与其定期定额，信贷一笔七年期2.5%以内的贷款，立刻投入市场，是比定期定额更低风险
的方式。
由于你将动荡风险集中在年轻时代，20岁的人应付失业能力远高于40岁。而当渡过最艰难
的头五年，第二个循环周期开始，无论市场如何动荡都跟你无关，只要看着资产慢慢增长
即可。
可定期定额将风险集中在人生的后半，只要稍有闪失，不足的股市报酬会让投资人被迫以
不好的价格卖股求生。
高资金杠杆的风险，被长期持有的时间杠杆因素对冲。我们由此延伸第二个问题。
持有0050，是比正二是更安全的产品。直觉上是，然而这关系到怎么设计投资组合的问题
。
只要
1.将资金杠杆降低一半。
2.或时间杠杆提高两倍。
3.提高两倍资金杠杆并提高两倍时间杠杆。
3比较复杂，我说明一下。两倍资金降低两倍倍率的风险，而两倍时间又降低两倍资金的
风险。
这原理就好像做面包。
加两倍的水会让面团太稀做不成。
加两倍的面粉会让面团太干也做不成。
可是你一但加两倍的水与面粉，就能得到两倍的面包。
比例的均衡带来超额报酬。每多一种影响因子，就要意识到如何对冲其新增风险。
因子有很多：最基础的资金、倍率、时间。进一步的产业、动能、价值、低波动。多一种
因子并能平衡，就能获得更高收益。
结果如下：
1.持有一半资金的正二7年的风险，等于持有0050 7年。
2.持有正二14年的风险，等于持有0050 7年。
3.持有两倍资金正二14年的风险，小于持有0050 7年。
而获利是3＞2＞1。
当然这建立在台湾60年市场报酬13.5%且长期利率低于3%的前提。
台湾最佳杠杆率是1.6-2倍。
日本在2022之前最佳杠杆率是0.5。
美国也约略是2倍。少数情况是3倍。
躲崩是一般投资人的渴望，却也是拖累报酬导致亏损的最主要元凶。获利了结人人都想，
却忘记承担了风险小赚就走，等于是辛苦种果树，到结果前贱卖果树，为他人作嫁。
以整个生命作为周期去分担风险，坚持待在市场，趁年轻应对危险，比放任风险随年纪逐
渐增长来得有利。