标的：4440.TW 宜新实业
分类：讨论/心得
分析/正文：
宜新主要产品为加工丝(107-111年销售量约8300吨至11500吨)、弹性包覆纱(107-111年销
售量约6400吨至8700吨)，分别属于聚酯加工丝(不含弹性纤维)、其他人纤加工丝两个类
别，因此从该类别的数据先探讨大环境。
大环境数据：
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加工丝季销售量自20年Q4至21年Q4均维持13万吨以上，自22年Q1起快速下滑至23年Q2的8.
2万吨落底，仍只有高档13万吨时期的63%销售量；落底后到23年Q4的9万吨已小幅回升约1
0%，但仍只有高档13万吨时期的69%销售量。
https://i.imgur.com/UYwl4bo.jpg
加工丝存货量自21年Q4的6.2万吨逐步上升，直到23年Q1的7.1万吨开始转成下滑，于23年
Q4时为6万吨，存货量已下降至底部。
https://i.imgur.com/QYOUrma.jpg
其他人纤加工丝季销售量自高点21年Q3至22年Q2均大致维持6100吨，自22年Q3起快速下滑
至23年Q1的3300吨落底，只有高档6100吨时期的54%销售量；落底后到23年Q4的4500吨已
回升约36%，但仍只有高档6100吨时期的74%销售量。
https://i.imgur.com/uOPyOeW.jpg
其他人纤加工丝存货量自22年Q1至23年Q4均落在2800顿至3300顿间徘徊，变化不大。
综合分析：
111年时，在加工丝(不含弹性纤维)领域，宜新市占率约2.3%，而在其他人纤加工丝约有3
1.2%市占率。对宜新而言，加工丝毛利率较低、弹性包覆纱毛利较高，又机能性、环保素
材的加工丝、弹性包覆纱毛利又会更高。在弹性包覆纱领域，因宜新具有一道式包纱技术
，相较于传统两道式包纱，在生产速度较快、良率较高，为宜新在该领域的竞争力来源。
在加工丝低库存，销售量小幅回升下，可以确定底部已过；而包覆纱领域销量已明显回升
。但宜新在营收方面尚未回升，宜多加注意背后原因为何，以及是否将随同大环境转好。
营收展望据发言人表示Q2将好转，另参考同业在新闻上释出的资讯，均看好Q2好转，且呈
现季季升的趋势。比方说纺织巨头远东新表示化纤部门长单比例增加，产业转向健康；儒
鸿认为化纤单价有机会上涨。
毛利率方面，主要原料聚酯丝价格自23年Q1至23年Q4约上涨14%，惟加工丝、包覆纱价格
约持平，导致毛利率不佳，在后续需求回温下，是否能将原料成本转嫁给下游业者，应加
以留意。又因为聚酯丝厂商目前仍亏损，因此纵然原油价格下跌，亦不容易导致聚酯丝跌
价。
其他资讯：
宜新公布112年eps 0.67元（前三季0.35元），拉尾盘主因是转投资的4440光明1361张，
因股价大涨带动未实现损益贡献eps近0.3元，且光明已宣布配息20元，可挹注约2700万元
现金流入。
而宜新宣布现金配息0.7元+资本公积配息0.3元共1元，除兑现去年12月法说会提及以全额
配息为目标，应该也是因为光明挹注的现金股息，使现金充足可以进行资本公积配息，以
目前股价23.85元计，殖利率4.2%，从这点来看，公司管理阶层具有诚信且照顾股东。
集盛经营尼龙加工丝，属于同业，其股价已短线上涨40%，显示市场对于化纤产业看法好
转，但由于宜新知名度不足，目前尚无资金进驻，未来是否可以因为资金扩散而补涨则继
续观察。
个人及家人持股接近300张，越买越套持股比例0.4%了，在产业衰退期发标的文买进，导
致有人跟单套牢实在抱歉。但总的来说我依然看好宜新长期竞争力，只能等解套当大赚囉
进退场机制：
无