1. 标的：4440.TW 宜新实业
2. 分类：心得
3. 分析/正文：
※本文主要参考宜新、宏益法说会内容，少部分参考其他业者法说、新闻及个人意见。
全球背景：
自2022年第三季开始，受到高通膨的影响下，尤其是食物、燃料的大幅上涨下，导致消费
者减少其余支出，其中服饰的需求大幅缩减，且更倾向于购买便宜的服饰。
在此背景下，品牌商库存去化缓慢，出现降价求售去化库存、减少向成衣商下单，并更倾
向于下订廉价的一般规格的大量生产纺织品。而成衣商则减少对于上游布厂的订单，并传
导到纱线厂（即宜新、宏益所在的加工丝产业）。
而台湾纺织业，多以机能性、差异性、少量多样为发展重点，提升附加价值，以跟中国大
陆的大量生产低价纱线做出市场区隔。在讲求低价之下，致台湾业者原先高单价的差异化
产品乏人问津，出货比重下降，反倒是低毛利的一般品比重上升，致毛利率下滑。
在品牌商减少订单，又倾向购买低价的一般纱线下，为争取剩余需求，各厂商（包含生产
一般纱线的中国大陆厂商）为求维持稼动率，多选择降价竞争，导致整体纱线都出现量减
、价跌的惨状，使加工丝业者营收、毛利率大幅下滑。
诸多纺织业者都表示2023年是很少见的惨状，有人说是40年来最惨，也有人说是近10年来
最惨，库存去化期间也是较以往更长。
台湾背景：
2022年高压及特高压的产业用电大户，调涨其电价15％；2023年又调涨17％，以及基本薪
资持续调涨，导致制造业成本持续上涨，致毛利率下滑。
111年1-12月我国纺织品出口值为88.40亿美元，以布料为大宗，出口值达63.54亿美元，
占比72％；其次为纱线11.62亿美元，占比13％。出口第一大为越南，占比27％，其次为
中国大陆，占比14％。台湾大多出口布料，再进口成衣。可能取消ECFA的影响不明。
原料：
因石油上涨，但纯对苯二甲酸(PTA)与乙二醇(EG)（属于石化产品）价格持续在低档持平
，目前生产PTA、EG是亏钱；而用PTA、EG生产的原丝，因原丝价格不振，生产也是亏钱（
亏损的因素一样是产业向上传导所致）。而原丝是生产加工丝的原料。
虽然目前原油价格稍有回落，但由于厂商仍在亏钱卖产品，可能不会把原油降价反映在原
丝价格上，所以加工丝的原料目前不会降价。
固有的障碍与挑战：
台湾与多数国家并无经贸协定，关税较高。如有力丽法说称，台湾出口布到日本关税7％
，而印尼出口到日本则是0％，迫使他们到印尼设厂，台湾厂需转型朝差异化、高单价发
展。关税问题目前无解，全看政府努力。
又成衣生产多集中在人力便宜的东南亚，作为成衣原料的布商，有随成衣厂迁移的动机，
也连带影响更上游的纱线厂面临是否外移的问题。
惟参考宏益法说称：虽有评估到东南亚设厂，但由于发展差异化产品（加工丝），本身在
原料上（原丝）的选择也是需要差异化、少量多样化，而台湾才有此供货环境，如迁移到
国外，要从台湾进口原丝，会使交期拉长，或者存货要拉高，都会造成不利影响，因此评
估后仍认为留在台湾较佳。
反过来说，要生产大宗规格化产品，就容易跟着跑到东南亚去；要生产差异化产品，就可
能倾向于留在台湾，两者互为因果。
而台湾若要保有纺织业，仍需要朝更高技术的方向前进，提供机能性的产品。
现况：
据儒鸿法说，北美的纺织消费力道回温，品牌商已开始拉货，成衣方面似乎是比较乐观。
而在欧洲方面成衣似乎仍消费不振。
但成衣订单似乎尚未传导到纱线，目前宜新看法认为明年第一季营收，与今年第四季差异
不大；宏益看法认为明年春夏产品已谈完（状况冷清），秋冬品的订单讨论热络，认为明
年下半年表现较佳。
配息：
宜新法说表示，今年赚多少就明年发多少，意即股利会倾向于全额发放。
4. 进退场机制：(非长期投资者，必须有停损机制。讨论、心得类免填)
长期投资不停损，没人在底部停损的啦！
自己跟家人持有两百多张续抱。