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三理由...债券ETF买点到了
2023/10/31 01:32:15
经济日报 叶宗颖
经债券对一般投资人来说，是相对陌生的投资商品。债券相较于股票，有固定的收益，低
波动的报酬，放到期可以拿回本金，投资风险相对股票低。实际上，债券是固定收益（
fixed-income）的证券，投资风险主要涵盖违约风险、通膨风险与利率风险；若是国外债
券，则还有汇率风险。
投资债券通常是采长期投资，投资目的主要是赚取固定的债息而非赚价差。只要没有违约
事件发生与严重通膨，投资人大多会持有至到期，获取长期且稳定的现金流。
像寿险公司与机构法人，有不少都是采取这样的投资策略。此外，像退休金的基金或一些
主动式基金，以资产配置为考量，投资债券尽管报酬率不及股票，主要是透过股债组合，
降低投资风险。
一般投资人要直接投资债券的门槛很高，需要高额度投资金额，且交易有很多限制。再者
，债券流动性相对较差、交易成本高，比较不容易买卖，并不是每天都有交易。因此，一
般投资人要投资债券，通常是购买债券型基金或债券ETF。
投资债券ETF相对债券型基金对一般投资人是较佳的选择。债券ETF有较低廉的管理费，可
以直接跟交易股票一样透过证券商下单交易，流动性佳；ETF主要是追踪特定的债券指数
，属被动式投资，没有经理人主观判断的风险。
债券ETF的投资门槛低，没有单买债券的高额门槛，更适合一般投资人。一般的债券是半
年配息，而有不少债券ETF采月配息，更贴近一般投资人需求。然而，投资债券ETF仍然需
要面对通膨风险与利率风险。利率上升，债券ETF价格仍然会下降，产生价格亏损；若长
期持有，通膨风险提高会侵蚀掉ETF的配息。
今年下半年来，因为美国通膨持续走缓，美国联准会（Fed）停止升息，市场普遍预估，
明年下半年会有降息的可能。从而，许多投资人纷纷转投入债券ETF，而各种债券ETF的发
行也雨后春笋般出现。
不过，近来因为美国长天期利率的意外攀升，导致长天期债券ETF价格受到重击，造成长
天期债券ETF投资人帐面产生不小的亏损，投资人尚未获得降息的利得就先蒙受跌价损失
。这样的情况下，债券ETF现在是不是一个可以投资的标的？
我认为现在是适合的进场时机，原因如下：
首先，近来美国长天期利率的攀升是期间溢酬（term premium）由负转正造成的，
并非来自于通膨升温或升息预期。通常长天期利率会高于短天期利率，
购买长天期债券需要承担较多的风险，所以必须给予额外的利率做为补偿。
过去两年通膨急速升温，联准会开始20多年来最迅速升息，产生利率倒挂现象（短天期利
率高于长天期利率），期间溢酬转为负值。现在转为正值，意味着升息循环即将结束，债
券市场也将回归较健康正常的市场，而美国经济也展现相当的韧性，投资人因此开始抛售
长天期债券，导致长天期殖利率飙升。
第二，由于联准会已经停止升息，未来降息也只是时间早晚，投资短天期债券ETF会直接
受惠于降息的预期，目前市场短天期债券ETF价格也反映这样的走势；
第三，由于长天期利率攀升，大幅压低长天期债券ETF的价格，使其殖利率也大幅提升。
目前长天期公司债ETF殖利率已升破6%，投资长天期债券ETF获利并不亚于股票ETF，况且
未来若降息，可以同时赚债息与价差，而长天期债券ETF的存续期间（duration）较长，
所赚取的价差较高。
总结来说，尽管债券ETF并不适合做中短期投资赚价差，在现今这个期间溢酬正在转正的
时刻，投资债券ETF是一个千载难逢的时机，可同时赚债息与价差。
（作者是国立中兴大学财务金融学系教授）