原文标题：谢金河：联电本益比不到9.5倍 半导体下档支撑强劲
原文连结：https://money.udn.com/money/story/5607/7579089
发布时间：2023-11-17
原文内容：
2023年又将走入历史，经历了2022年七次升息，共升十七码，今年升息四次，共升四码，
自从2022年三月十六日Fed展开首度升息以来，这个世界经历了十一次升息，共升二十一
码，利率从○～○．二五％拉升到五．二五～五．五％，美国利率水平回到2008年雷曼兄
弟破产的位置。
景气酝酿谷底往上态势
在利率急速窜升下，全球经济都受到压抑，不景气成了常态，金融市场也受到巨大冲击，
如果用一句话来形容，从去年三月十六日以来，这个世界一直在“调整”，在战争、地缘
政治角力、高息中，世界一直在调整。
到今年十一月二日Fed议息大会上，主席鲍威尔释出不升息的讯号，全球升息的路径渐明
朗，世界的第一个特征是升息近尾声，今年再升息机率十分有限，明年第一季看状况，假
如油价没有因为战争因素急涨，不升息机率也很大，这也告诉大家，世界的升息近尾声。
在高利率的撞击下，二○○八年美国把利率拉升到五．二五％，意外戳破了房地产泡沫，
次贷危机席卷全美国，于是金融海啸炸遍全世界，众多金融机构在巨大冲击下纷纷倒下。
这次升息，如果利率长期维持在五％以上，中国很可能是受害者。
到目前为止，恒大及碧桂园看起来已经没有救，中国正陷入大债危机中，利率在高档愈久
，中国总体经济压力愈大，过去世界房地产撑起的经济高速成长假象可能被戳破，刚刚公
布的中国十月ＣＰＩ是负○．二％，ＰＰＩ是负二．六％，官方口口声声称中国绝不会步
日本后尘陷入通缩，但却一直往这个方向走，今年以来，中国股市下跌，房地产泡沫危机
加大，人民币贬值，负面的经济讯号接踵而至。
二是在利率居高不下的压力下，全球景气往下走，企业获利衰退，出口下滑，经济出现负
成长比比皆是，明年是台湾大选年，在野政治人物最喜欢拿经济数据来攻击政府，像是要
参选的郭台铭说台湾经济衰退，出口下滑，民生凋敝，民不聊生，这十六字真言，几乎把
台湾经济判死刑。学者如刘忆如也说台湾出口连十降，前景不乐观。《天下》杂志说台湾
出口衰退，表现亚洲最差，《商业周刊》又补了一脚说“五大产业都衰退，台湾出口十四
年最惨”。
殊不知他们都掉入数字的陷阱，台湾是全世界仅有在疫情三年经济表现出类拔萃的国家，
2020年台湾出口成长四．八五％，2021年达四四六三．七一亿美元，成长二九．三％，这
是巨大无比的成长，2022年在很高的基期，台湾再成长七．四一％，全年出口值达四七九
四．四二亿美元，经历了三年高成长，在高利率压制下，台湾今年出口衰退是天经地义的
事。
不过经历了从去年九月以后的经济急速下滑，景气已到了谷底酝酿往上的态势，我们来看
几个重要数字，台湾去年三月出口四三五亿美元，缔造历史最高纪录，到了九月下滑到三
七五．一二亿美元，最惨是今年一月三一五．○四亿美元，及二月三一○．四亿美元，到
了今年九月单月出口三八八．一亿美元，已首度出现正成长，十月三八一．一亿美元正好
对比去年三九九．二亿美元的高基期，又出现四．五％负成长，但接下来，台湾的出口面
对去年十一月的三六一．五亿美元，十二月的三五七．五亿美元，台湾将迎来的是超低的
基期，接下来会是成长的格局。
联电本益比不高
从九月出口三八八．一亿美元，十月出口三八一．一亿美元来看，出口渐站稳三八○亿美
元，这当中，台湾十月出口受人工智能助力，资通讯产品成长三七．六％，金额达九○亿
，这是第一个现出曙光的产业，以半导体为主的零组件一五六．四亿美元，衰退七．四％
，但衰退已在收敛，其他传统产业未见曙光。
从数字来看，资通讯的产品在ＡＩ带动下已现亮点，这也是台股第一个可以追踪的对象，
而半导体已经调整一年，下档支撑渐强劲，以成熟制程的联电为例，前十月营收衰退二○
．六％，单月营收在一九○亿上下，单季获利在一六○亿左右，前三季净利四七七．九五
亿元，ＥＰＳ三．八七元，今年维持平稳，ＥＰＳ应在五．一二元左右，本益比不到九．
五倍，只要配息三元，明年殖利率也有六％以上，况且调整一年多的成熟制程芯片也慢慢
会有回升的机会，相对于力积电在第三季亏损三．三三亿，世界先进第三季○．九九元也
差强人意。
最早跳出来示警的宏碁陈俊圣，最近又出来说ＰＣ的库存去化已近尾声，宏碁第三季净利
二○．○七亿元，ＥＰＳ○．六七元是今年最高。市场也关注库存水位一度大增的华硕，
第三季交出一三五○亿元的近四季新高营收，经历了两个季度的亏损，华硕顺利交出单季
ＥＰＳ十四．九四元的好成绩。
心得/评论：
周末看到了疑似龙鸽翻多
老谢说半导体下档支撑强劲
大摩重申看好台积电跟联发科
我就问还有吗...断气