如果不考量通膨和违约，债券长抱到期当然稳赚不赔。问题是：对债券ETF来说，是否能抱到期，不是经理人决定的，而是投资人决定的。当银行利率已高达5%时，投资人会不断卖掉你只有低报酬的ETF，去投入定存或其它更高殖利率的资产，那么经理人就只能不断贱卖手上的旧债，以应付赎回潮。假设之前旧债的面额是100元，票面利率3%，等于每年配3元。现在大量投资人抛售ETF，导致经理人被迫要卖债。由于票面利率是固定不变的，债务方只会根据面额100元每年支付3元的利息，因此经理人若要找其它人来接盘，就只能卖60元以下，让新买家的殖利率能达到5%以上，才会吸引投资人愿意接盘。之前买100元，现在卖60元，扣掉中间已领的利息，当然就会造成ETF的亏损。