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退休高层问台积电怎么了？ 他曝“这爆雷风险”要正视
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发布时间：
2023/10/09 10:59
记者署名：
王馨仪 报导
原文内容：
台积电法说会将在10月19日登场，知名半导体分析师陆行之表示，台积电因为种种原因，
今年股价只比大盘好2个百分点。陆行之在脸书表示，“很多台积电退休高管问他台积电
到底怎么了？”他坦言，很多问题只有公司和现在管理层才有答案，但建议，台积电能够
正视政府公债以及美国公司债的风险。
陆行之在脸书分析，台积电受到包括受地缘政治影响等多少都造成今年股价表现普通。（
示意图／shutterstock 达志影像） 退休高层问台积电怎么了？ 他曝“这爆雷风险”要
正视陆行之在脸书分析，台积电受到包括受地缘政治影响等多少都造成今年股价表现普通
。（示意图／shutterstock 达志影像）
陆行之在脸书分析，台积电受到包括受地缘政治影响，被客户要求在高成本地区（美国、
欧洲、日本）扩产，又因台币贬值被外资当提款机，对照台积电现金殖利率2.3%、美国10
年公债却有4.5-5%，部分外资追求较高利率也加入卖超。由于终端客户需求转弱、库存飙
高，台积电为了怕影响本身及客户股价而开始提供挤牙膏式的营收指引下修，多少都造成
今年股价表现普通。
陆行之也抛出几个问题，分享他的想法及提问：
一、台积电一向是专注本业而财务保守的公司。近年来因为大规模的资本支出而开始大量
发行公司债，但是同时又见到公司大量买入其他公司发行的公司债券。台积电为何在张忠
谋董事长2018年6月退休之后，净现金（Net cash to equity ratio =17%）及现金流也没
啥问题（用自由现金流减现金股利）的情形之下，整体负债比例从2018年的11%增加到
2023年6月的30%？
同一时期，应付公司债从569亿暴增到9017亿台币，现金部位从5778亿增加到1.277兆台币
，难道发自己低风险较低利率的公司债，去买高风险/较高利率的公司债及政府公债及换
现金，在这风险不可测的债券市场真是一本万利无风险投资吗？
二、台积电为何在这5年之内将这些现在市场担心价格崩盘及违约的公司债，政府债券，
及其他资产从2018年的1200多亿增加到2700多亿，主要系透过其他综合损益按公允价值衡
量之债务工具投资（备供出售短期金融资产及按摊销后成本衡量之金融资产（持有到到期
日金融资产)来持有?
请问这些长短期公司债及政府公债有每季度调整市场价值 mark to market price 吗？台
积电如何评估这些投资银行(买了1500亿以上公司债) 大到不能倒闭的风险？
三、就是按摊销后成本衡量之金融资产（持有到到期日金融资产)，主要金额却集中在几
家美国投资银行发的债券，这样如何分散这些大到不能倒公司的风险及这些投资银行的分
析师以后写的报告如何参考呢？
为何台积电就为了1-2% 利率差价(spread)，要用自己高信评(30% debt to equity
ratio)债券换投资银行高风险债券（>250% debt to equity ratio)呢？
四、台积电购买这些公司债及政府公债都是买在面值价格，还是会去市场搜购崩跌价公司
债及政府公债？台积电是否也会将自己发行的跌价公司债买回？
五、面对如此庞大又多样的公司债券及政府公债市场，台积如何管理并因应可能的“爆雷
风险”？ 从财务管理的角度来看，台积电是否已决定偏离当年张忠谋董事长ㄧ直强调并
严格执行的“财务保守”原则？
心得/评论：
本来以为2330在跌国外设厂支出遽增，看来还有另外一个因素是台积电最近也是债蛙之一？！