这篇旧话题，不知为何又突然有一堆人回复了
正巧，日经中文网今年3月发表了一连串"看懂日本股"的文章，评论了日本民间和政府
的问题，如何导致日本经济走到今天的
我节录其中有意思的内容给大家看看
看懂日本股（1）企业家的动物精神
https://tinyurl.com/2d9hslxz
日本每家企业的平均研发投资在过去10年减少了25％，而美国增至2.3倍，中国激增至4.4
倍。从每家的设备投资额来看，日本减少9％，而美国增长28％，中国增长34％。员工投
资也很少。日本内阁官房的资料显示，截至2014年，5年的人才投资额仅为国内生产总值
（GDP）的0.1％。逊色于美国（2.1％）和德国（1.2％）。
为何日本企业失去了进攻态势？法国巴黎银行证券的首席经济学家河野龙太郎表示，“由
于日本经济多次面临危机，对高风险促增长投资持消极态度的经营者最后留存下来，产生
了巨大影响”。
1990年代前半期的经济泡沫破裂时，汽车和化工等企业陷入业绩低迷。雪上加霜的
是，在1990年代后半期的金融危机下，金融机构的惜贷和贷款催收加剧，企业融资风险加
强。此前的积极投资最终事与愿违，很多经营者被迫卸任。
轻视伴随风险的增长，重视活下去，就这样日本企业整体丧失了动物精神（animal
spirit），内向趋势加强。自2000年代起，日本企业的利益剩余金（相当于留存收益）持
续增加就是证据。
看懂日本股（2）股东不说话
https://tinyurl.com/2xp9pzdg
这篇主要是在说日本企业的业绩比欧美低迷的原因之一被认为是股东对企业经营干预少。
有点复杂，想了解自行点去看。
看懂日本股（3）风险投资低迷，逊色于中美
日本的创业比率仅为欧美的一半、投资对象的信息少等，投资不足存在各种原因。一名日
本国内风险企业基金的管理者说：“管理者由设立母体派出，工薪族的意识也是原因之一
”，
日本的养老金金基金和大学占风险投资的比率合计为4.7％（2021年度，风险企业中心调
查）。企业年金经常由母体企业的出身者负责管理。如果考虑到内部评价，将对风险投资
等高风险投资变得态度消极。如果出资主体是金融机构和实业企业，风险投资也往往关注
母公司的态度。不允许失败的日本式人事评价和风险投资格格不入。
看懂日本股（4）财政支援如温水煮青蛙
https://tinyurl.com/2dlh53ey
货币宽松产生负面影响
从新冠疫情全面爆发前的2019年度的销售额净利润率（亏损企业除外）的分布来看，日本
58％的企业利润率不到5％。这一比例超过美国（27％）、欧洲（36％）、中国（27％）
。
　　利润率在10％以上的企业在日本仅占16％，在欧美和中国都接近5成。
　　东短研究（The Totan Research）的社长加藤出指出，一大原因是“很多企业依靠日
本银行的货币宽松及日本政府的筹资支持而茍延残喘，竞争原理不能充分发挥作用”。
　　据东京商工调查（TSR）介绍，日本2021年的破产案例为6030起，达到自1964年以来
大约半个世纪的低点。国际货币基金组织（IMF）2021年推测，在100万人口以上的已开发
国家中，日本的失业率很低，仅次于新加坡。
日本的短期利率为负、长期利率也保持在0％左右。据调查公司帝国征信（Teikoku
Databank）介绍，不论受益于低利率的情况如何，通过营业利润等无法正常支付有息负债
利息的僵尸企业达到日本整体的13％。 　　
　　僵尸企业要想存活下去，要优先筹资。由于这些企业比起利润，更要优先确保销售额
，因此以低价格获取业务，导致盈利能力低。这样一来，就连优良企业也容易卷入不赚钱
的价格竞争中。日本一桥大学的植杉威一郎教授指出，“僵尸企业的行为通过多种路径给
整个经济造成负面影响”。
看懂日本股（5）日本的投资魅力不如朝鲜？
https://tinyurl.com/28zzeqd9
对海外企业来说，日本的魅力还不如朝鲜。这看起来像是玩笑，但在投资的世界里却是事
实。联合国贸易和发展会议（UNCTAD）的数据显示，从海外投资者的累计投资额（出资、
设备投资和贷款等的合计）与各国国内生产总值（GDP）的比值来看，截至2021年，日本
为5.2％。低于朝鲜（5.9％），在200个国家和地区中排在第197位。
　　截至1990年代后半期，相比其他已开发国家，日本对外资进入的限制严格，这产生了
影响。但从2021年单年的外资投资额与GDP之比来看，日本为0.5％，仍低于七国集团（G7
）平均的1.3％。
日本企业也把投资的重心放在海外，而不是国内。日本政策投资银行（DBJ）的调查数据
显示，日本企业在2022年度计划的国内设备投资水平仅比2002年度增加8成，而在海外增
至2.4倍。
日本企业的盈利依赖国内
如果探索原因，因人口减少而陷入收缩性均衡、管理层无法用英语沟通等难以一朝一夕解
决的问题将浮出水面。据称日本企业进行研究开发时面对的最大课题是人手不足（DBJ调
查），高端人才的缺乏也很严重。