1. 标的：3305 升贸
2. 分类：多
3. 分析/正文：
【基本面】
主要业务为銲锡丝、銲锡棒、锡球及銲锡膏等之制造及销售，为台湾最大的锡条生产商，
也是全球第三大锡条的专业制造商，仅次于日本千住金属及美国阿尔法金属。由于公司
报价方式主要是以伦敦锡价再加加工费，股价受锡价波动影响大，过往算是半只原物料股
。未来潜力产品为低温锡、高阶锡膏以及再生锡，皆已初步打进大厂供应链。2021年处分
观音旧厂并启用桃科新厂，新厂产能为旧厂3倍；海外布局方面，升贸在中国、马来西亚
与泰国已有完整布局，另2023年并购越南新厂，预计Q3开始出货，专攻车用相关的墨西哥
新厂也计画Q4开始投产，营收可望稳健成长。
【题材展望】
ESG&减碳:
a. 升贸于再生锡领域布局为台厂之首，随着Apple、Google、Microsoft和Dell等厂商
均提出将自家产品的内容和包装替换为再生材料、或是将产品回收再利用以减少碳排，受
益可期。
b. 低温锡膏增加CPU制程良率，并节能超过30%到50%，减少碳排放30%到40%，符合现
今电子产品环保减碳的要求，已获Intel、Lenovo导入采用，2022年底开始出货，而Dell
、HP等品牌亦处于认证阶段。
低轨卫星:
高阶锡膏经Space-X基地台独家认证指定采用。
AI服务器:
高阶锡膏产品已大量应用于服务器组装，广达、纬创、英业达均为其主要客户，近期也通
过Nvidia认证导入生产。
旅游观光:
持股八里福朋喜来登饭店约43%，吃喝玩乐财也沾边。
国际锡市:
日前缅甸佤邦锡矿禁采令以及印尼预计2024年禁止锡矿出口等潜在发展皆有望催升锡价。
【营收表现】
2021年受锡价飙涨刺激营收，屡创历史新高，且高锡价红利延续至2022年，导致今年营收
年减幅度很吓人。但若撇除前两年畸型的锡价发展及厂商过度拉货，其实公司今年的营收
较2019/2020皆有显著提升，足见公司致力转型、扩厂的各项举措已逐渐开始发酵。去年
Q4因高价库存导致亏损，今年Q1已顺利转亏为盈，毛利也已回升至15%的水平。
【股利政策】
连续20年配发股利，今年配发2元，依目前股价换算，殖利率在3-4%之间。
【股价发展】
2021年股价上攻至90块附近，后来因锡价崩跌而迅速跌至40块以下，成也锡价败也锡价
。今年开春后股价在50块附近打底5个月，反复消化上方卖压，年线扣底位置推估再1-2周
将逐步翻扬转为支撑。目前筹码面还看不出有明显的主力，但股价自高点跌落逾50%，
如今锡价也不再剧烈波动，且公司各项转型方有雏形，营收呈稳。期待好股被发掘。
4. 进退场机制:
昨天已于51块附近进场，先预计放到年底，静待题材发酵。

线看起来不好做

洗了五次 会不会第六次第七次

套80，995

拜托低调 我还没买够