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作者 ellecash (漂ㄚ~漂~小呆) 看板 Sto[Dck
标题 [标的] 2404.TW 汉唐 标价预估290以上多
时间 Mon Mar 6 09:46:13 2023
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1. 标的： 2404.TW 汉唐 标价预估290以上多
2. 分类：多
3. 分析/正文：
(1) 汉唐公司简介：
成立于1981年，1995年上市，是间非常有历史的公司，资深股民应该都知道它。营业内容
是高科技业整厂建设服务、无尘室整合服务、机电整合服务，目前最大客户台积电，其他
客户还有美光、华邦电、旺宏、奇美电子、友达、群创、瀚宇彩晶等等。简单讲，科技业
如果要盖新厂，第一个就会想到要发包给汉唐，是厂务工程的龙头大哥，厂务工程中市占
率第一名。这两年主要接台积的案子，光靠台积就已经吃很饱了，目前台积在美国建厂预
算共400亿美元，预计一期2024、二期2026年量产、高雄2022-24年90 亿美元建厂，在这
之前应都会陆续认列营收，以及最近环评通过的台中厂，未来如有其他科技业建厂，汉唐
也将优先受惠。
(2) 看多汉唐理由：
经营效率、营收规模、保守预估的殖利率皆大于同业，但目前的本益比却是最低。
汉唐毛利率：
2018：17.56%
2019：18.19%
2020：15.86%
2021：15.96%
2022 Q1~Q4：16%
汉唐净利率：
2018：13.09%
2019：14.24%
2020：12.89%
2021：12.26%
2022 Q1~Q4：12.9%
-汉唐毛利率维持普遍在15%以上、净利率在12%左右。
股利配发率:
2017：赚5.09元，配5元
2018：赚9.42元，配10元
2019：赚14.77元，配13元
2020：赚21.16元，配17元
2021：赚14.53元，配13元
-近四年配发率80%～106%元，汉唐在发放股利的方面也十分大方，近五年配发率都在八成
以上。
2022股利预估:
如果用上面说的毛利率跟净利率来推估，预估2022年全年eps 26~28。
配发率最保守以7成计算，股利至少有19元。
(3) 同业概述&目标价预估：
6691洋基工程：
这只刚上市没多久，也有接台积、大立光厂务。营收规模为汉唐1/3，前三季19.08估计全
年27元，对上股价288.5本益比10.6倍。近五年配发率约（2019/2020/2021年配发率
70.8%/182%/88.4%）。预估配息7成，19元，预计殖利率：6.5%
6196帆宣：
鸿海家自动化供应系统、厂务工程系统整合/污水监控、设备及耗材代理。2022年营收
503.6亿、EPS11.34元、股利5.67元（本益比11倍殖利率4.3%）公司近期说在手订单610亿
主要来自 TSMC 扩厂需求、2023年营收500-550亿。汉唐、帆宣都是科技业建厂老大哥，
特别是在台积电建厂均享优先地位（部分工程是汉唐发包给帆宣），参考帆宣今年营收指
引成长一成以上，汉唐两年的营收继续增长应无疑。
6139亚翔：
营收比较杂、半导体达51％为大宗、公共建设29％，商办大楼11％
去年12月法说表示在手订单1176亿，主要是联电在台湾与新加坡建厂、南电以及子公司中
国台积南京、苏州和舰、上海中芯等。董事长在法说表示会适度调整股利发放率，参考近
五年配发率约6成，预估今年将配发2.5元（2017/2018/2019/2020/2021年配发率
54.3%/62.2%/67.9%/65.8%/105%）
2022营收356.6亿、EPS年前三季3.05元，全年约4.31元，对上目前股价本益比
10.6倍、殖利率约5.5%
2404汉唐：
汉唐2022年EPS 26~27元计算，目前股价229.5本益比才8.8倍，殖利率
8%多，真是匪夷所
思的便宜。
若是对比其他同业10.5-11倍本益比，其股价区间应有283-297元 。用同业配息殖利率
5.5%~6.5%计算，股价区间应该是300~354。
-看完以上资料，我们可以发现 6691洋基工程，它的eps、配发率跟汉唐几乎一模一样，
两者的2022EPS都在27块左右，配发率也大同小异，但截至2022年3/3收盘，洋基工程
288.5，汉唐却是229.5，汉唐的综合条件优于洋基工程甚多，其享有的本益比、配息殖利
率应该也要比洋基工程好才对。若是对比其他同业10.5-11倍本益比，其股价区间应有
283-297元 。用同业配息殖利率5.5%~6.5%计算，股价区间应该是
300~354元 。
综上懒人包：
营收：帆宣(503.7亿) > 汉唐(482亿) >> 亚翔(356.6亿) >洋基工程(139.7亿)
毛利率：汉唐 > 帆宣 > 洋基工程 > 亚翔
净利率：汉唐 > 洋基工程 > 帆宣 > 亚翔
本益比：汉唐 < 洋基工程 < 亚翔 < 帆宣
殖利率：汉唐 > 洋基工程 > 帆宣 > 亚翔
-汉唐预估目标价：290以上
(4). 筹码面：
a. 董事长12月继续加码+2,080张至11,024张
b. 大户(>400张）持股比例近两月增加一成，去年12月从41.9%增加到二月45.6%
小弟也跟单汉唐433张，以下是我的库存：
A帐户：77张
https://i.imgur.com/6o4dROa.jpeg
B帐户：222张
https://i.imgur.com/xoxJdzc.jpeg
C帐户：46张
https://i.imgur.com/2R2YKlT.jpeg
D帐户：88张
https://i.imgur.com/LUkOiOz.jpeg
4. 进退场机制：股价高于洋基工程就可退场
祝各位一路发发