原文标题：需求疲软 大摩下修台积展望
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发布时间：2023/04/08 00:14:30
记者署名：黄力
原文内容：
摩根士丹利证券赶在晶圆代工龙头厂台积电（2330）法说会前释出报告评析，基于终端需
求依然疲软，下调台积电第2季营收季减幅度至5~9%，并预期台积电将微幅下修全年财测
，不过证据显示台积电仍具议价优势，因此重申“优于大盘”评等，目标价700元。
大摩表示，原先预期台积电第2季营收将季减4%，但在联发科等智慧型手机SoC业者砍单，
以及部分云端半导体需求下降等因素下，下修台积电第2季营收季减幅度达5~9%，不过，
拜晶圆代工价格上涨6%，单季毛利率预期仍可维持在53%之上。
台积电目前股价持稳在10日线532元附近，昨（7）日小涨1元收531元，外资则是连五日买
超。
大摩认为，台积电或将微幅修正今年营收展望，财测将由先前的“较2022年微幅成长”修
正为“与2022年相当”，事实上，台积电日前在大摩TMT论坛中即指出，今年下半年的复
苏步调不会呈现V型反转，而会是缓步且温和。
资本支出方面，大摩指出，台积电在7奈米、4奈米和3奈米的产能皆有递延或取消的情况
，预期今年的资本支出将处320亿~360亿美元区间的下缘，另外，基于5奈米和7奈米未来
有供过于求的状况，2024年的资本支出可能进一步下降到300亿美元之下。
大摩访查，苹果自年中起应会接受3%的晶圆价格上涨，另一方面，iPhone处理器所采用的
N3E制程良率明显转佳，同时，可能于2025年量产的2奈米已开始吸引超微、苹果等高效能
运算业者、智慧型手机品牌商。整体而言，台积电今年报价还是能顺利调涨，明年价格也
能持稳。
大摩指出，上述情况显示了台积电仍具有议价优势，而这也是台积电中长期毛利可望达
53%之上的原因，也是大摩在半导体产业景气下行期间，依然给予台积电“优于大盘”评
等的关键要素。
大摩表示，未来台积电法说会待厘清的问题，包括生成式人工智能对晶圆需求的多寡，台
积电能否量化相关中长期商机；其次，摩尔定律能否延续，对于台积电未来的投资有什么
影响；以及美国芯片法案对于资讯揭露、分润、限制在陆扩厂等要求将如何影响台积电的
营运。
就半导体景气市况来看，大摩指出，晶圆代工厂资本支出及产能已放缓，使得半导体库存
天数可望自今年首季下降，再来，目前科技产品价格和运输成本皆已下降，此外，各国经
济已陆续开放；整体来说半导体景气将在下半年复苏，惟不会呈现V型反转的情况。
心得/评论：
来了! 反指标典范投行
台积电财报根据过往经验都会优于预期
因为台积电本身给预测就很保守
大摩在财报前先降评吃货，喊空做多
再不买就来不及了，ALL IN!
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