各位好，最近许多人鼓吹存债，但也很多人提到存债的风险，这边想讨论一下投资级债券
在资产配置的功用与特性
经典的说法是，股是剑，债是盾，债提供市场风险时的保护伞，以下就资产配置的部分讨
论其功能
一、相关性
2004/08/31~2009/08/31期间，与世界股市的相关系数。
公债低相关，投等债算是中偏低相关。
高收益债跟新兴市场债则是高度相关，所以没有资产配置的必要，毕竟要增加曝险买股票
就好。
公债：0.08
投等债：0.44
新兴市场债0.74
高收益债：0.83
来源：https://reurl.cc/V8nxKN
二、违约率
债券最怕违约，所以要关注的是最可能违约的年份违约率多少。1982年到2021年，违约率
最大值如下：
投等债最低的BBB级违约率，最大值仅为1.02%
非投等债（高收益债）最高的BB级，则为4.24%
C级以下就暴增到49%以上了
来源：https://reurl.cc/5MXx77
三、评等变化
另外，买进债券后，评等变化也可能影响到价格，所以来看一下评等变化的频率。
BBB级以上的投等债原则上都有九成以上的维持比例，非投等债最高级则大概八成，C级以
后则只有四成，非常可怕
2021年各评级企业债一年后信评变化及违约率
信评 AAA AA A BBB BB B CCC~C
违约率(%) 0 0 0 0.08 0.45 1.83 21.05
信评不变比例(%) 100 98.62 93.07 90.89 82.2 79.71 46.32
来源：https://reurl.cc/7RY86l
四、金融海啸与新冠疫情的表现
以下是遇到2008年金融海啸时，以及2020新冠疫情的表现
公债：与股市负相关最高，特别是长天期最为明显，在市场剧烈波动下提供相当好的避险
效果
投等债：与股市正相关，但相关性不高，崩盘时跌得比股市小，通常会比股市快落底，并
且在一年后会比崩盘前更高
高收益债：与股市高度正相关，幅度接近一致
https://i.imgur.com/BrgVJjg.png
2007/12/31~2009/12/31
https://i.imgur.com/z4V3ch6.png
2019/12/31~2021/12/31
五、2022年高通膨+升息的表现
但在通膨升息期间，表现又不一样了，表现为股债齐跌，而且因为投等债通常持有的天期
比高收益债还高，所以受利率影响更大，跌的也更凶。
这也是债券难以规避的风险，高通膨时期大概只有原物料较能避险。当然短天期债券风险
较低，但收益也低得多
https://i.imgur.com/56I8nEt.png
2021/12/31~2022/12/30
六、投等债总结
1. 降低波动
投等债介于于公债与高收益债之间，崩盘时避险效果没公债好，但跌得会比股票少，也会
比股市更早落底，仍可降低资产的波动
2. 提供现金流
在经济衰退或崩盘之际，相较于高股息ETF，债券属于固定收益，不像股息可以随着景气
或营运不佳可以不发(除非违约，但投等债违约率不高)，能成为提供稳定的现金流来源，
殖利率也比公债高得多(现在约4-6%，比公债平均多2%左右)
3. 利率风险
投等债一般而言不管是ETF还是直债，能买到的大多是长天期的债券，然而面对高通膨与
升息通常跌的会更凶，这是长天期债券的风险，配置时须注意此风险
4. 汇率风险
只要买海外资产全部都有汇率风险，不过债的波动一般比股票低一些，相较之下汇率的影
响也会比较显著一些
七、直债与ETF的选择
个人认为还是投资ETF方便，毕竟直债一张少说也要几十万，如果可投资金额没上千万的
还是买ETF方便，除了可以分散公司与产业的风险的优点外，还可以使用ETF进行资产配置
的再平衡
另外，债券ETF有不能像直债一样锁殖利率的特点，但相反的降息期间也可能会有价差的报
酬，另外也可以透过定期定额降低波动
当然，管理费的支出是ETF的必要之恶，购买时也须关注追踪落差与溢价的幅度