原文标题：瑞信AT1债券惨沦壁纸 规模2750亿美元银行融资市场恐陷混乱
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发布时间：2023/03/20 13:37
记者署名：余晓惠
原文内容：
瑞士信贷 (Credit Suisse) 在周末火速出售给瑞士银行 (UBS)，但在瑞士金融监管机关
Finma 要求下，瑞信价值约 160 亿瑞士法郎 (约 173 亿美元) 的额外一级资本 (AT1)
债券价值将完全注销，形同壁纸，引爆债券持有人怒火，也可能让规模 2750 亿美元的银
行融资市场陷入混乱。
Finma 发布声明表示，由于提供额外政府支持，瑞信 AT1 债券将全额减记，以增加核心
资本。此举目的在于，避免纳税人必须承担一旦银行倒闭时衍生的损失。
本交易的最大输家，将是瑞信风险最高债券的投资人，这些 AT1 债券总价值 170 亿美元
。股东虽然通常是减记过程中首当其冲的受害者——因其在破产程序中的偿还顺位通常被
排在债券之后——这次却至少保有 32.3 亿美元价值。
这将是欧洲规模 2750 亿美元的 AT1 市场最大一次价值减记事件。损失规模远超过
2017 年西班牙银行 Banco Popular SA 债券上的 13.5 亿欧元减记，当时该银行被桑坦
德银行 (Banco Santander) 收购。
亚洲银行业的 AT1 债券破纪录暴跌
此消息导致部分亚洲银行的 AT1 债券周一 (20 日) 破纪录暴跌，东亚银行 (Bank Of
East Asia) 票面利率 5.825% 的永续美元债券价格盘中崩跌 8.6 美分，报 79.7 美分，
泰国开泰银行 (Kasikornbank Pcl) 的 4% 永续债价格重挫 4.3 美分，报 79.8 美分，
两者都可能创下史上最大跌幅。
此外，新加坡星展银行 (DBS) 利率 3.3% 的永续债下挫 2.5 美分，报 90.4 美分，可能
创三年来最大跌幅。平均来说，所有亚洲银行的 AT1 美元证券至少下跌 1 美分。
什么是 AT1 债券
AT1 债券是俗称“可可债”(Coco Bonds，Contingent Convertible Bonds，也就是应急
可转债) 的一种，在金融危机后出现，用于在银行倒闭时由投资人而非纳税人承担损失。
如果银行的资本适足率低于最低规定水准，债券会被强制转换普通股，持有人则变成银行
股东并分摊银行亏损。
部分可可债也允许银行全额或部分减记债券本金，以降低负债比率并提高资产适足率。
此举反映出，主管机关希望私人投资人共同分担瑞信的问题。
恐掀骨牌效应
Kapstream Capital 投资组合经理人 Pauline Chrustal 说：“投资人正尽可能减少银行
业曝险，如果无法把最弱的脱手，下一步就是卖掉还有流动性的次弱者。高风险证券将遭
遇更多抛售，若不是降低发行人信评，就是降低资本规模。”
债权人正试图厘清这些所谓“额外一级资本证券”的相关规定，以了解其他国家的主管机
关是否也能像瑞士政府一样，要求债券全额减记，却为股东保留部分价值。
Aquila 资产管理固定收益投组经理人 Patrik Kauffmann 说：“这根本说不通。股东才
应该是拿不回钱的人，AT1 的顺序应该排在股票之前。”
颠覆银行融资市场
一名英国银行业执行长更明白警告，瑞士政府此举等于扼杀银行融资市场的重要部分。几
乎所有 AT1 债券周一都下跌，据说巴克莱银行 (Barclays) 某些交易员预测可能下跌至
少 15 美分。
虽然债券投资人本来就不可能在瑞信的交易中毫发无伤，但大家都想问，若是股东顺序优
先高风险银行证券的持有人，下一次当其他银行倒下，谁才是偿付的第一顺位。
一些诉讼正在酝酿中，高盛集团 (GS-US) 交易员准备竞标这些瑞信风险最高的债券，希
望最终保留部分价值。
市场参与者表示，此举可能导致整个业界的颠覆性重新定价。交易员表示，由于一些债权
人措手不及，新的 AT1 市场可能严重冻结，同时，高风险银行融资成本可能飙升。
这也导致银行财务主管在市场压力下筹资的选择变少，因美国联准会 (Fed) 和五大央行
周日联手宣布提高美元流动性。
根据收购协议内容，瑞士央行将为瑞银提供 1000 亿瑞郎流动性援助，政府也将为瑞银承
担资产后的潜在损失，提供 90 亿瑞郎担保。
心得/评论：
这篇讲的不错
搞不清楚 AT1 是三小的人可以看一下
熟悉的金融业还是老样子