1. 标的：6790 永丰实
2. 分类：多
3. 分析/正文：
手机可以不换 餐厅可以不订 但是ㄎㄚㄘㄥ不可能不擦
永丰实作为台湾市占率3X%的老牌生活用纸制造商闻名 产品包括卫生纸、擦手纸、厨房
纸巾及各类清洁用品，并透过“五月花”、“得意”、“柔情”、“橘子工坊”、“植净
美”等品牌销售。
2022年 遭受原物料大涨影响 毛利率至去年高点30%跌到了20% 让获利直接少了1/3
其原因在于 受乌俄战争俄国木材禁出口下跟国际能源的影响 让国际纸浆大涨
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华纸作为同集团公司 也是永丰实主要纸浆进货商
可以看一下华纸11月时的新闻
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新闻里 国内内销价涨价15% 有4个点
煤炭 木片 运费 汇率
并预期成本将在Q4升到最高点
但是再2023年纸浆价格将开始要走向下周期
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巴西做为阔叶浆出口大国 其龙头生产商 将要调降中国售价
再升息作用下经济疲乏需求降低 海外纸浆需求下滑 尤其是欧洲下降最多
加上各国纸浆扩产下 将有效降低成本压力
文中华纸也表示做为纸浆的原料木片也大幅降价后
在预期木片价格下降需求变弱
运价应该也会开始下滑
煤炭在今年价格也开始大幅回落 将有效降低制成成本
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汇率方面 也从去年高点跌落至30 将可大幅减少 进口成本
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虽说目前纸浆价位还在高档 但是报价有望开始走向下周期
预期今年永丰实有望毛利率 慢慢回升至30%
永丰实于去年因反应物价 而调涨价格
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大家都知道民生用品 涨过就很难调降了
在预期成本下降后 将可带动毛利成长
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再Q3财报中 中国事业部今年因疫情影响商业活动再加上成本上升
造成了亏损 预期再解封后商业活动复苏+成本下降 将可重拾获利
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2022 全年EPS 预估再2.5~2.8 之间
看好今年重回上升轨道 期望能回归每季赚1元的程度
进 36

推

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