1. 标的：3703.TW 欣陆
2. 分类：多/讨论/心得
3. 分析/正文:浅谈欣陆，此档公司系因收听节目所认识，后续经过不断研究查证节目来宾所述内容，确
实是一档稳中求胜，大有可为的标的。
看多面：
1.此档虽归属为营建股，但不完全是营建股，欣陆股本82.32亿，2021Q1-Q3累计EPS为
3.21，旗下有大陆工程、大陆建设、欣达环工，依2021Q3法说会资料，可推估各事业体税
后净利：
(1)大陆工程累计营收为135.5亿，税后净利为5.64亿，税后净利率推估约为4.16%。
(2)欣达环工累计营收35.6亿，税后净利为3.81亿，税后净利率推估约为10.7%。
(3)大陆建设累计营收84.62亿，税后净利为19.28亿，税后净利率推估约为22.78%。
(4)大陆工程及欣达环工已属经常性收益，大陆工程手边工程存量已累积760亿，后续受惠
危老都更政策发展，住宅营建工程只会越来越多，毛利越来越高(毕竟全台老屋实在太多
了…)，其施工的建案因大陆工程金字招牌，通常较保值与具有加值性。
(5)欣达环工主要承揽政府环工BOT标案，目前手上环工水处理案就有七个，此种专案皆是
动辄15年以上的委托营运，未来将再纳入桥头再生水场与城西焚化炉之营收。
(6)如上所述目前大陆工程与欣达环工的经常性收益预估就可来到12.6亿，换算EPS为1.53
，后续随着大陆工程住宅毛利增加及欣达环工桥头再生水场及城西焚化炉加入营运，预估
经常性EPS可来到1.8左右。
2.2022业绩及配息预估：2022Q3累计EPS为3.21，Q3单季营收为62.13亿，EPS为0.57，Q4
单季营收为76.48亿，预估EPS为0.7，故全年EPS预估3.91元，若以配息率75%配发(公司已
多次法说会强调)，预估配息2.8-2.9元，目前股价29.4推算，殖利率约9.5%~9.8%之间，
殖利率十分诱人。
3.房市利空出尽，股市通常提前反应股价，去年由于六都选举导致2021年初所推行的平均
地权条例修法案一直延宕不明，市场通常对于不明朗的情形会秉持观望，但日前已三读通
过，也就是说最坏的情况已明朗。
4.预售屋的部分，地权平均条例主要打的是预售屋，先不论朔及既往认定问题，大陆建设
2023-2024预售屋已完销(镌画、镌月、镌丰、和陆寓邸)，四案共预计80亿，因预售屋是
完工交屋认列，网查镌画总推户89间111年11月拿到使照，目前已交屋16间，故大部分的
认列都会在2023，换言之2023有镌画、镌月两个预售屋专案可认列，镌月已完工目前应该
等使用执照，若使照拿到后就可开始认列，预估此两案会挹注EPS1.5+经常性EPS1.8，
2023欣陆保底EPS应该约3.3，成屋若销售得宜则继续锦上添花挹注EPS。
5.成屋的部分，修法打的是预售屋，反而因此有利资金转往成屋销售，目前大陆建设手边
成屋存量约剩110亿，查了销售进度信义区琢白剩7间未销售，台中七期宝格剩10间未销售
，丽格剩56间未销售，至于旧金山尚芮公寓就不好查了，预估成屋110亿*22.78%(税后净
利率)，换算约可贡献EPS3.05。
6.总言之欣陆2023及2024的不动产业绩约有80亿(预售屋)+110亿(成屋)的挹注，这两年
EPS推估皆会于3.5元-4.5元范围。
7.从南市环保新闻股中得知城西焚化炉更新案已完成议约，近期将会签约，欣达也开始跨
入焚化炉操作售电的领域，相信观望昆鼎，市场应会给予欣陆更高的评价上升。
8.2023年会进入经济衰退，政府会加强内需公共建设，此也对大陆工程有利。
行政院会于今（25）日通过112年度中央政府总预算案，行政院长苏贞昌表示，明年度预
算规模为史上最大，还债金额则是22年最多，其中少子化对策、教育、长照、住宅经费等
政事预算都也都达到历史新高。此外，为应对两岸局势升温，国防经费也大幅增加。
根据行政院主计总处数据，明年度岁入编列新台币2兆5565亿元、岁出编列2兆7191亿元，
相比今（2022）年度约增加20.8%。
9.目前南部如曾文水库等已开始缺水，随之水利署开征大户耗水费皆有利欣达环工营运，
近期高市也会再招标楠梓再生水场标案，供给台积电用水，欣达皆是潜在竞标厂商。
10.平均地权条例不影响危老都更，危老都更为营建股未来新的营运模式，内政部已明确回
覆不影响危老都更案，未来大陆工程应该会有很多的专案上门。
11.欣陆目前给予投资人各方面都是感觉到安心的，例如每季法说会，营收申报各项产品
业务营收统计表，皆可让人很安心的了解业绩状况。
12.2022/3/15发布业绩跟股利，6/29除权息，7/29现金发放，故目前股价位阶尚低，提前
布局参与除权息不失一个好选择。
13.2025大陆建设将有三个预售屋案将认列约130亿，目前网查销售状况皆不错，
2023&2024业绩皆没什么太大问题，2025业绩爆发年转眼即到，2026有更多危老都更的推
案如信义区儿福中心、高雄国宾饭店危老改建等。
结语:虽然某节目前辈来宾目前另积极布局裕隆也的确收到丰厚的果实，欣陆投资人也不
得而知他是否有卖掉，但沿着他节目中所述的轨迹线索去考证，他说欣陆经常性EPS可能会来
到4~5之间，皆是十分有所本的，俗谚说师父领进门修行在个人，他人仅是给我们起个头
了解个股，剩下的功课仍须自己考证研究，这样抱股也才可安心，不用整日惶恐关注师父
动向。最后预祝各位欣陆的投资朋友，兔年行大运、鸿兔大展。
4. 进退场机制：可用未来预估经常性的殖利率去推算，自身满意的价位。