先附图https://i.imgur.com/1Y1Fa8I.png
目前美国公债殖利率曲线如图中图1
短债受因利率影响 而长债受通膨预期减缓影响
呈现倒挂状态
然后市场真实希望的最佳状态是像图2一样
因为经济成长力减缓 通膨也如预期下降 升息预期也减缓
殖利率曲线就会呈现如此这样完整的倒挂
且在过程中长债买盘会不断涌入 加深倒挂的状态 而大多数的买盘会来自于银行
但目前完全看不到这样的状况 最后面会再叙述
而这几周 公债殖利率确实有向图2一样的方向去走
对于市场来说绝对是好事
若有认真观察的人会发现 就算目前通膨预期已经大幅滑落
但长债却进入了大幅波动的状况 表明市场对长债的走向越来越分歧
一日大涨一日大跌
另外中期公债殖利率部份 其实还是持续维持高档 甚至有创高的迹象
那么就会进入我所说的图3的状况 未来的困境
就算未来经济成长力已经消减 通膨预期也已经滑落
但过程中FED仍然持续的减少手中政府的长期公债
导致长期殖利率上扬
为了政府财政安全 明明已知再度升息会造成经济更加的恶化
FED依然不会停止升息 主要是保护长端的公债不再恶化
这原理我会在图2说明
总而言之 目前FED的窘境在于升息与缩表的前期
并未像柏南克一样 先行采取逆转操作
将手中政府公债 短期的换成长期
那么就算短期利率并不划算 但以政府角度来看长期债券为大宗
也一定比整个长债殖利率上扬来得划算
且这时FED的升息压力也相对较为来得小
接着图5 如图2时所说
为何FED在明知持续升息或缩表的状况下 会造成经济损伤
但却不马上停止?
因为美国公债中长期债券 长期的殖利率平均落在2%左右
而长债为大宗
当长债殖利率持续维持在2%以上 甚至更高时
试问:
新债借的钱变少了 如何扩大支出 如何还旧债
扩大新债规模又有可能造成通膨预期再起 拉升公债殖利率
(补充:为何公债殖利率长期是维持在2% 而FED通膨预期也是维持在2%
这是因为政府每年都会以2%的速度扩大债务 直到川普时代整个失控
不是说什么通膨预期维持在2%就经济健康 是因为维持在2%政府的财政就健康)
最后在图2的部分我有提到 未来长债的买盘绝对来自于银行
但目前完全看不到的理由如下
首先看准备金与逆回购的状况
https://i.imgur.com/k3bu1Y6.png
https://i.imgur.com/DEruAiS.png
在今年缩表的过程中 准备金持续下降 而逆回购依然维持高档
之前就有讨论过 有些板友是认为 这是因为存款利率调整较慢
导致流入逆回购市场
我个人则认为是错误的
首先流入逆回购市场
还要银行引导客户至货币基金
且就银行的角度来说 客户的钱进来 假如存款利率调整较慢
这也表示银行的负债成本较低 那么他们自然可以投入报酬较高的资产
产生获利
但银行却完全没有这样做是为合
还要大费周章引导客户流入到逆回购市场
只有一个原因 银行目前不愿意扩大资产负债表中的负债(就是扩大存户金额)
因为目前对银行来说根本就没有稳定的资产来做投资
所以越多的存户金额流入 对他们来说反而是总负担
因此在缩表的过程 银行业为了自身安全 宁愿引导客户流入逆回购市场
也不断的缩减自己的资产负债规模
所以我才说图2目前还看不出银行业有任何买盘的迹象
讯号应该是等到 存款准备金开始爬升 而逆回购市场明显下降时
这才是最佳的市场讯号
这时股市或者债市就会有较安全的投资时机点
文多 见谅