一、引言：行为偏误，日常投资随处可见
FOMC会议前夕，来看篇有趣的论文轻松一下。
你是否也曾有过看到股票下跌，心理难受打死不卖；
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又或是看到股票终于解套，就觉得异常兴奋呢？
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这其实都是行为金融学(投资心理学)中，常见的行为偏误。
了解行为偏误，避免自己在投资中犯一样的错，
也是投资进步中需要学习的。所以本集要来看一篇有关行为偏误的论文：
偏误如何影响投资人的行为？(How Biases Affect Investor Behaviour)
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作者分别是Kent Baker与Victor Ricciardi，分别为美国两所大学的教授。
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论文的连结我也放在这边，想要深入研究的朋友可以点击下载。
https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2457425
一样文长，我也有做影片的版本，放在签名档，欢迎参考。
二、行为偏误两大分类与论文总览
行为偏误分类主要有两种：认知偏误(Cognitive Biases)、
与情感偏误(Emotional Biases)。前者来自于计算或理解上的错误，
像是只用经验法则处理作投资决策；后者则来自感觉，
像是用冲动、直觉去做投资决策。
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接著作者说明了解这些偏误以及自己，可以避免、
减轻自己犯下类似的错误，而让自己的投资决策更好。
论文接着分成两大主题：
第一个主题是八个投资人常见的行为偏误，
一个一个介绍并提出相对应的解决方法。
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第二个主题是将投资人分类成两种不同类型的投资人：
过度自信与安于现状。来去看看他们分别会犯什 么的问题，如何解决。
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三、八大行为偏误：来看看你有没有命中
1. 代表性 (Representativeness)：用过往的绩效衡量投资的好坏。
买入涨很多股票，不理跌很多，甚至低于内在价值的股票。
这点在ARKK跟单仔可看出：去年ARKK女股神，今年女韭菜。
解决方法作者认为要有更完善的投资分析程序。
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2. 后悔、损失避免 (Regret or Loss Aversion)：
糟糕的结果会使投资人害怕做投资决策，而不敢承担风险，
或是只敢买一点点。又或是不愿意卖掉套牢的部位，
因为害怕错过解套机会。然而亏损是投资并经的过程，需要学会承受。
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3. 处置效应 (Disposition Effect)：跟前面的后悔很像，
指人们倾向卖掉已获利的股票，怕赚到的不见，
而且再多赚的边际价值没有比较高；然后不卖亏钱的股票，
因为亏越多时，边际价值也减少越多心理难受。汰弱留强是解决方法。
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4. 熟悉偏误 (Familiarity Bias)：只投资自己熟悉的标的，
仅管多元投资能带来更多好处。最典型的就是近乡偏误 (Home Bias)，
只投资自己国家的股市。如图，在各大先进国家都有这样的现象，
占自己投资组合的比例远远偏离该国在全球的市值。
适当的加入国际股票可以减缓此偏误。
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5. 担忧 (Worry)：作者认为当投资搞到自己睡不着时，
就该降低整体投资组合的风险。不断的尝试与调整投资组合，
找到自己最佳的风险承受度。
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6. 定锚效应 (Anchoring)：人们常用第一印象为起点去做投资决策。
例如很多人不做股票，因为家人或长辈经历过之前的大崩盘，
就一直跟他们说股票很可怕，都是赌博之类的。
解决方法：多听不同管道的意见。
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7. 自我归因 (Self-Attribution)：投资成功时，都是我厉害；
投资失败时，都是别人或外部原因的错。
这会导致投资人过度自信，最终让绩效变差。
解决方法就是多寻求他人的反馈，并保持谦虚。
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8. 随波逐流 (Trend-Chasing Bias)：这我觉得跟第一个代表性差不多，
就是看过往绩效很好就跳进去买；看到一直跌就想砍，
而容易错过反转点。解决方法就是独立思考，
避免盲从大众，或是跟随市场流行。
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以上是投资人在生涯不同阶段可能会到的八种行为偏误，
这些偏误又可能会造成投资人分成两种主要类型。
四、过度自信vs.安于现状投资人：问题与如何改善
多数投资人可分为过度自信(Overconfident)与安于现状(Status Quo)投资人：
过度自信者倾向于过度交易，另一方则是不太关注他们的投资组合。
最好的方式是在两者之间取得平衡。
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过度自信投资人有以下特征：不分散风险，会过度集中投资与交易。
作的多后也就伤害了长期投资报酬，
而且进进出出也不会每次准确而造成买高卖低。
整体来说，男性多过女性，女性比较能Buy and Hold。
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解决方法是找出有没有过度自信的迹象，
例如短线大赚就说都是自己的功劳。有的时候赚钱只是运气好，
要能够分辨的出来。另外，
专注长期投资也能降低短线投资的不确定性，并降低过度自信的问题。
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安于现状投资人的特征则是很懒的改变，
也不随经济/财务现况而去更新投资组合。
与过度自信投资人相反，他们很少交易，甚至可抱好几年也不交易。
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解决的方法则是与现代投资组合理论的Mean-Variance Optimisation相似。
先找出自己的风险承受度在哪边，
而不是退休帐户给什么或别人推荐什么，就买了死抱。
找到风险承受度后，再建构相符的多元分散投资组合，避免过度集中。
最后至少每一年都要做再平衡，
以免随某资产的比重增加而偏离自己的风险承受度。
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五、结论：很难全部避免，但可减轻与进步
论文结论指出：就算了解这些常见偏误，投资人还是很难完全避免，
只能尽量减轻。客观的投资策略与交易纪律、
以及如安于现状投资人那边所说的建构投资组合的方法、
并长期投资，这些都能帮助投资人克服行为与心理上的偏误！
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看完这篇论文，虽然不是每个偏误都感同身受，
但的确提供了一个很好的反思。每个看完后都思考一下自己有没有犯过，
怎样做以后才能避免或减轻。相信看完这篇后，也能让之后投资更理性。
以上是今天的内容分享，如果你有不一样的想法，也欢迎留言指教。