1. 标的： 聚阳 1477
2. 分类：讨论
3. 分析/正文：
公司类型:成衣业
一、营收来源By产品线(2021): 运动服32%、时尚服68%
2022目标:运动服占营收比重将拉到50%以上(Q1约40%)，运动服毛利较高。
二、营收来源By客户(2021):GAP29%、Target23%、Fast Retailing17%、Kohl’s8%、
Walmart4%、其他散客19%
2022年预估聚阳今年前五大客户来看
A. GAP、Target运动服比重拉高
B. Fast Retailing (GU为主)出货持续提升
C. Kohl`s今年与亚马逊合作，出货比重亦拉高；
D. Walmart接单则减少。
E. 聚阳另增美国第三大运动品牌"Dick`s Sporting Goods"，今年占公司营收比重有机会
冲到前五大。
预估2022年前5大会变成GAP、Target、Fast Retailing、Kohl’s、Dick`s Sporting
Goods
三、营收来源BY地区(2021):美国79%、亚洲20%、欧洲1%
分析客户成长状况:
1.Gap
2022Q1营收34.77亿美金，去年同期为39.91亿美金，同比下降13%
订单展望方面，美成衣品牌商Gap日前公布财报，获利不如预期，主因是存货大增，有库
存调整疑虑，其中以Old Navy品牌营收年衰退19％表现最差，Gap主品牌年衰退11％，至
于Banana Republic品牌营收年成长24％，Athleta品牌营收年成长4％，营运相对稳健。
Gap营运欠佳，公司受供应链及物流不顺干扰，也没有适时推出符合市场需求产品，造成
平价Old Navy大幅衰退，为公司内部经营调整问题干扰较大。不过，高单价运动品牌
Athleta及Banana Republic营收成长，显示运动相关市场需求依旧稳健。
刚更换CEO对Q2获利表示悲观，仍在低价清库存，对于休闲服饰展望不好，但运动类
成长应该还是无虞的。
GAP旗下牌子有4个主要的牌子分别是Old Navy、Gap、Banana Republic、Athleta、
还有其他小牌子如Intermix以及 Janie and Jack、还有与Kanye West合作的YZY(YEEZY
Gap)
https://imgur.com/vpy9dnx
根据资料显示，除了Intermix以及 Janie and Jack之外(这两个分别是高档女装与高档童
装)其余聚阳皆有代工，逐步调高运动服比重(较不受到景气影响的产业类型。)
2021营收贡献约83.9亿，保守假设2022营收贡献持平，但组成改变(运动服比重拉高)
2.FAST RETAILING
旗下则是有UNIQLO、ASPESI、Comptoir des Cotonniers、Foot Park、National
Standard，GU等，聚阳代工以GU为主。
https://imgur.com/wOKTpHn
2021贡献营收约49.1亿，2022预估成长10%约54亿
3.Target
家居服及自有运动品牌All in motion为主，运动服比重拉高。
2021营收贡献66.5亿，预估2022营收贡献衰退10%剩下60亿(单件价格20~30USD)
4.Kohl’s(单件价格20~30USD)
与亚马逊合作，出货比重拉高，2021营收贡献约23.1亿，假设2022+10%约25.4亿
5.Dick`s Sporting Goods
(2021Q4才开始贡献营收，约占总营收4%，约11亿，2022预估占22亿)
(单件价格20~30USD)
整体来说，我觉得聚阳今年成长不会到公司或外界法人说的15~20%，但应该会有10%
由于Dick`s Sporting Goods与其他运动服饰占比增加，预估毛利率23%(Q1为26.06%，整
年台币汇率Q1应该是最强，接下来回更弱的假设)
预估今年EPS约落在12~13之间，相对去年增长10~15%
过去获利如下
https://imgur.com/zUJgxtA
由于GAP还是持续发表衰退，预估对股价有冲击
但对基本面冲击应该不大。
所以如果杀盘导致跌落到120以下会关注
目前单纯就基本面讨论，希望版友若对纺织业或该公司也有兴趣的可以一起交流
4. 进退场机制：(非长期投资者，必须有停损机制。讨论、心得类免填)