原文标题：台积电底部未到？专家指合理价下探307元
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发布时间：2022/7/5
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原文内容：台积电近期股价回落500关以下，投资人哀号，股价跌跌不休的原因，除了外
资频频从台股提款，恐也与外界担忧三星宣布以GAA量产3奈米有关，问到台积电的合理股
价，资深证券分析师杜金龙于“云端最有钱”节目中表示，台积电合理价值为307元，淡
大财务金融系副教授段昌文则推估落在410元。而对三星宣布3奈米的量产消息，知识力执
行长曲博直言，在良率方面，三星恐有苦头要吃。
杜金龙认为，台积电仍可抢短，电子股来说，法人近8成以本益比去算，3年来台积电的EP
S，从去年2021年的23元，今年大概33元，到明年约37元，长期来看，台积电涨了13年，
目前修正6个月，股票市场难免会超涨，若以经济附加价值（EVA）推估，台积电合理价值
为307元。
经济附加价值（Economic Value Added）的评估方式是收益至少要能补偿投资人承担的风
险，股东要赚至少等同资本市场上类似风险投资回报的收益率，若算出的值为正，表示公
司为股东创造的新价值，相反则是股东财富减少。
段昌文说明，台积电用本益比去评估价值，会有诸多盲点，若与英特尔、三星一起比较，
英特尔今年以来跌幅约3成，台积电约2成8，三星也有2成4，三者都是半导体产业，他进
一步道出台积电其实是景气循环股，用营运单月每股营收年增来观察惯性，可预估的是，
下半年的数字应该会往下，若再用预估5年内，台积电会增加的现金流，加权平均资金成
本（WACC）去反推其真实股票价格，目前的股价应落在410元，同样的模型计算出来英特
尔的合理价应落于52美元，三星应落在82404韩元。
加权平均资金成本（Weighted Average Cost of Capital）用来衡量金融活动中一间公司
的资本成本，数字越高，表示未来现金流折回来的价值越低，反之就更有投资价值。
以产业面来看，曲博就直言，今年到明年有29座晶圆厂将启动，供过于求是一定的，从台
湾、中国大陆、欧美、日韩及中东，当初芯片大缺货，导致各国纷纷兴建晶圆厂来缓解需
求问题，但实际上的需求并没有想像中的大，原因在于企业重复下单的问题严重，主因还
是归咎于疫情产生的通路问题。
三星赶在今年上半年宣布3奈米GAA量产，赶鸭子上架的后果，曲博非常肯定三星有一段时
间，在良率方面有苦头要吃，从3奈米进入到2奈米的时程，台积电与英特尔皆预计于2024
至2025年导入新技术量产，在环绕闸极技术目前处于研发阶段，原因在于其技术只能用试
误法（trial and error）调出参数，需要长时间的测试，三星固然无法利用3奈米GAA量
产超车台积电与英特尔，但到了2奈米时代，会比台积电与英特尔多出2至3年的经验。
台积电将于14日召开例行法说，今年资本支出400亿至440亿美元创新高，为了解决车用、
工控芯片短缺，今年投入高压与电源管理IC、微机电、CMOS影像传感器及嵌入式快闪记忆
体等成熟制程扩产的资本支出，位于南科Fab 18厂区中，P5~P9厂等共5座12吋厂兴建计画
已启动，预计支援3奈米制程，明年也将启动在竹科宝山园区的Fab 20厂区，P1~P3厂共3
座的12吋厂建厂。
心得/评论：台积电神秘密码307 你各位了解了吗 收盘446还是太贵了喔 还有100多要跌
你各位清楚明白？
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