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陆行之：台积电3奈米恐是败笔 获利率有风险
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发布时间：
2022/07/04 13:47
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〔财经频道／综合报导〕台积电（2330）受市场需求杂音四起、本益比估值修正影响，近
期股价跌跌不休，今（4日）股价再破底，最终收在440元。对此台积电不回应市场臆测，
仅在公司官网公告7月14日将举行发说会。对此，知名半导体分析师陆行之今（4日）在脸
文发表看法，称看起来即使遭到外资加速“贱卖”，台积电仍不宣布短期营收增长趋势已
改变，资本支出大增在产能利用率下滑后对获利率所带来的风险。
陆行之文中还提到，台积电今年下半年量产的3奈米制程（N3）看起来是一大败笔，明显
比5奈米制程（N5）对7奈米制程（N7）量产时程间隔多延迟半年，不但让“水果（苹果）
”无法在9月份要推出的新手机采用，在上周的技术论坛似乎干脆把3奈米省略不比，直接
拿3奈米升级版（N3E）来跟N5比。
陆行之称，若N3E才是2023年贡献台积电营收的主力3奈米产品，那表示N3E对N5量产时程
间隔比N5对N7足足多了至少1年，这也难怪N2要被推迟到2025年下半年才能量产出货了,
送给了竞争者1年喘息的空间。
对于台积电7月14日的法说会，陆行之认为，公司不应该浪费时间讲第2季度的营收数字表
现如，而应着重于投资人担心问题。
陆行之认为投资人担心的问题是有4，第一，台积电2023-2024的营收增长是否会低于公司
之前提供15-20%CAGR的长期增长趋势目标？是否下修？若目标没变，公司是否考量（fact
ored in） 客户的库存月数反向减少及全球通膨／股市崩跌对科技产品及半导体需求的重
大影响，而不是靠着客户可延迟及取消的在手订单来扩产及告诉投资人。
第二担心问题是，台积电对重大客户延迟或取消长约订单是否有处罚或分摊损失机制？第
三担心问题是，12吋先进制程、12吋成熟制程、8吋特殊制程产能利用率要下滑到多少％
，公司才会考量将资本开支采煞车？，最后问题是，一切假设基础不变，假如产能利用率
下滑10%、20%，对公司毛利率的影响有多大？
心得/评论：
GG真的是利空连发，以台积这几年资本支出金额来看，要是产能利用率不佳，折旧摊提的
压力会很大