帮各位画重点
1. 中国FQ4营收预期-30% 对总营收影响-10%
2. price disipline，减产控制价格、明年少买机器降低资本支出
我们这批库存是新节点产出的保质期比较长 可以慢慢卖不急
3. 现在股价太便宜，下一季更积极buy back
4. 数位化浪潮仍持续，对DRAM/NAND的长期成长CAGR估计不变
主要风险
中国内需的未来不明确，希望中国政府的刺激政策能稳定需求面，但现在还看不清楚
2022FQ3 目前每股净值~45块 P/B ratio约1.2
过去十年的三个周期，股价落底都会领先财报数字6~9个月，底部也都在P/B 1.2
因为三大厂现在都在控制资本支出减产
下一波上行周期的DRAM供给会更紧缺
你可能会想，下行周期不就是会亏钱吗？ 说不定净值会跌啊？
过去财报检视一下
2012周期底部的毛利11% 净利 -14%
2016周期底部的毛利20% 净利 -2%
2018周期底部的毛利30% 净利 12%
现在FQ4财测直接砍25%营收，毛利依然40%
周期底部的毛利一直垫高
反映的是产业寡占以及技术升级带来的额外议价能力
毛利要下修到20%才会开始赔钱
但是DRAM现在是寡占产业了，大萧条就是一直减产控制价格就好，赔也赔不到哪去
反过来说，只要不是1929那种长达5年的历史性萧条
DRAM需求应该在明年初落底回升，参考前几次的DRAM周期大概都是2.5倍涨幅
目前~55的价位，下行风险20%而且通常很快就会回弹，上行风险150%
结论：strong buy
我知道下面一定会有推文说40收
嗯…可以半年后再回来看看结果