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Twitter掌握“特定履行”条款 Musk难以终止收购
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发布时间：
2022/5/23
记者署名：
Nathan
原文内容：
Musk宣布收购Twitter后 双方股价均大跌数成
华尔街日报专文分析指出，Musk针对Twitter的收购案，情势演变得非常怪异，关键问题
转变为Twitter是否能强迫Musk完成Twitter交易。
Musk抛出Twitter充斥假帐号的话题，扭转了Twitter交易，让双方陷入困局。Twitter股
价自Musk宣布以每股54.20美元价格收购，至本周三为止的收盘价36.85美元，股价已低于
收购价47%。若Twitter能确保双方协议收购价54.20元实际履行，将是Twitter的重大胜利
，目前Twitter表态欲完成交易，强制执行并购协定。Twitter别无选择一心想要履行合约
，因为Twitter的九成营收来自数位广告，此一数位广告市场目前正快速下滑中。
Musk早知Twitter假帐号问题 从未以此要求Twitter协商
Musk方面，在宣布收购Twitter后，特斯拉股价至今已下跌31%，Musk已出售85亿美元的特
斯拉持股，另需借贷以支付Twitter收购案。分析指出，Musk此时提出Twitter假帐号话题
的动机极为可疑，因为Musk早于2018年便曾推文显示他早已了解Twitter的假帐号问题，
且在宣布收购Twitter后，Musk马上推文指出他收购Twitter的目的之一就是打击假帐号机
器人，清除垃圾帐号及诈骗，Twitter方面估计假帐号仅占全体帐号5%，多年来都依据管
制规定申报。
收购合约“特定履行”条款 有利于卖方Twitter
熟悉双方交易人士指出，Musk从未正式向Twitter提出假帐号忧虑以要求协商，Musk同时
自愿免除买方通常于交易完成前可要求详细尽责调查(due diligence)之权利行使。
律师认为依照双方合约规定，Musk中途退出的可能选项很少，可能性之一是原本同意提供
资金的银行反悔未提供资金，可能性之二是联邦管制机关否决收购案，可能性三则是
Twitter在交易签订后发生重大变化，也就是实质负面效果(material adverse effect)。
况且Musk所签订的收购协定条款，系偏向对卖方有利，其中有特定履行(specific
performance)条款，Twitter可以依据此条款向法院要求Musk履约。
特定履行条款诉讼可能最终走向降价和解
不过，若要透过法院强制要求履行收购协定实际上并不容易。近期案例是LV收购Tiffany
& Co.，双方于2019年协议以162亿美元收购，随即疫情爆发重击珠宝业， 2020年九月，
LV表态将退出收购，Tiffany向美国法院提告，要求LV履行收购协定，双方争讼数月后，
最终以收购价微幅折扣的方式达成和解。律师指出，主张特定履行(specific
performance)并不容易赢得诉讼，通常主张特定履行条款，只是希望最终双方达成和解。
对于Musk而言，处境极为不利，因为银行争相要提供Musk收购Twitter所需资金。
资深律师Allan Diamond猜测，Musk可能碰到实际麻烦，如果Musk真正目的是想要从签订
收购合约中的特定履行(specific-performance)义务脱身，在银行争相提供资金的情况下
，将是极为艰钜的挑战。
心得/评论：
马斯克收购推特一事，马斯克上周曾暗示这次收购可能不会完成，但现在根据签订的收购
协定条款，情况有利于卖方。