原文标题：通膨最大的张力已经过去！谢金河：股票不会跌不停 美元也不会涨上天
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发布时间：2022-05-19 21:36
原文内容：
先探投资周刊 文／谢金河
2022年走过将近一半，从元月到五月，股市杀声震天，大多数人都陷在通膨的忧虑，加上俄
乌战争看不到尽头，美元节节走高，大家看着油价、原物料、农产品大涨，心头已经凉了半
截，今年投资人情绪完全偏向负面。
危机下的预言不值一驳
但是大家永远要记得一件事，股市多头不会一直涨上去，空头也不会一下子跌到底，现在站
在中心点，第一件事是先盘点一下各种资产价格，第一个是大家关心的股市，如果统计到五
月十三日，今年以来跌幅超过20%，有深圳股市、Nasdaq、费城半导体，还有一个是发动战
争的俄罗斯；其中俄罗斯RTS跌二九．○五％居冠。
几个重要市场如道琼跌十一．四％，标普跌十五．五七％，上海与香港都跌十四％以上，台
股也跌十三．一％，过去几年台股涨势凌厉，今年受到费城半导体的拖累，表现吃力，当然
重点是台积电。
股市下跌蒸发掉的市值也十分惊人，全球股市在这一波跌势中，到四月市值已蒸发十五．六
兆美元，如果再把五月跌势统计进来，可能直逼2008年金融海啸蒸发的十八．三兆美元，这
个市值蒸发的威力不可说不大！
这当中，单是美国前五大科技公司市值就少掉二．八兆美元，苹果从三兆美元跌到二．三○
七兆美元，Amazon今年市值蒸发八二七八亿美元，天才创业家Elon Musk的Tesla也少了五千
亿美元以上。
除了股市市值大缩水，债市也走入空头市场，到五月九日为止，市值跌掉十七兆美元，这两
者相加将近三三兆美元的钱不见了，除了股、债市大缩水，汇市除了美元涨，各国汇率都大
贬，最后连虚拟货币也崩盘，Terra币的Luna一下子蒸发九九％，2021年虚拟货币创造了七
兆美元的市值，现在蒸发一半以上。
因此，在今年通膨、俄乌战争中，如果没离场的人，今年或多或少都有损伤。最近一阵子，
张锡不断跳出来喊话说此时是最好买点，但大家仍然十分害怕。
回到中心点，今年Fed核心的精神就是要对付通膨，只要通膨降不下来，升息的趋势不会改
变，只是看力道要下多重而已，英国财政部长甚至说，只要能把通膨压下来，即使经济衰退
也无妨。
现在出来看坏经济衰退的人愈来愈多，除了经济学家，连马斯克都说美国最长可能面临十八
个月的衰退，每一次到了关键转折点，落井下石的经济学家最多，2020年3月，IMF首席经济
学家戈皮纳特就说世界经济可能出现二战以来最严重衰退，Steven Roach甚至预测美国可能
重回一九二九年。
但这些在危机下的预言，八、九成都是骇人听闻的言论，不值得一驳。
正乖离与负乖离的时间点
这一次世界的重心是因为俄乌战争引发的通膨，从现在往前看，Fed才刚举起手升息二码而
已，全球股债市已经杀声震天了。换句话说，所有最负面的情绪几乎都在这五个月宣泄了，
股市、债市是核心。
现在再回头检视造成通膨的几个核心元素，一个是油价现在在一一二美元左右，已比俄乌开
战之际一三九美元降下；天然气仍在高档，油价先回头，而贵金属也有很大回落，像是冲到
十万美元创造“妖镍”行情的镍价，已跌到二六五四九美元，铅、铜、锡价都显著回落，粮
食除小麦在高档，也纷纷折返；如果俄乌战争长期化发展，未来对世界的影响也会钝化。
还有一个美元狂涨，是否到了尽头？美元强势，不是因为美国经济好到不行，很大的原因是
美元成了避险资产，2021年最后一个交易日，美元指数是九五．五七，现在冲到一○五．○
○五，大家要知道美元的年线仍在九五．五六，用技术分析来看，美元的正乖离已经拉得很
大，永远要记得一点，股票不会一直跌不停，美元也不会涨到天上去。
这一轮台币到二九．八四五，人民币到六．八一，港元触及七．八五的下限汇价，现在要看
日圆在五月九日创下一三一．三四的新低价后已经稳住，韩元也急跌到一二九二．○一新低
价，这么短时间日圆、韩元、台币，甚至人民币的急跌，其实也到了调整的时刻。
每一次到了关键时刻，我喜欢拿出“老人与狗”的比喻，现在大家要做一件功课，比较一下
去年第四季股市大涨的正乖离与现在大跌的负乖离，今年元月五日道琼指数创下三六九五二
．二五的新天价，那天年线在三四二八六．一一，乖离约七．八％，这次年线在三四七九六
．六，股价最低跌到三一二二八．二二，负乖离已达十．二六％，用这个例子来检视标普五
○○、Nasdaq、费城半导体指数，这个乖离更大。
台湾投资人比较熟悉的费城半导体指数，元月四日大涨到四○六八．七五，年线在三三二四
．九七，正乖离二二．二五％；这次年线在三四一六，指数跌到二七五四．七，负乖离超过
二四％，用这个角度来检视台股，情况完全一样，元月五日台股加权指数到一八六一九．六
一，年线在一七○○六．五七，正乖离九．四八％，这次跌到一五六一六．六八，负乖离是
十一．二四％。
股票市场经常形容“涨时重势，跌时重质”，首先是通膨最大的张力已经过了，这五个月来
的市场恐慌，已经把未来可能升息七码、九码、十一码的利空不断宣泄出来，而且原物料也
没有再出现万马奔腾的景象；第二个是全球股市经过这一轮跌势，从正乖离变成负乖离，且
这次负乖离比上一次正乖离更大，每一次股价到了趋势转折，我喜欢用“老人与狗”理论提
醒大家超涨勿追、超跌勿惊慌。
心得/评论：
通膨的压力难免会影响到股市信心，基本面良好的股票，遇到超跌要勇敢捡，最坏的情况总
会过去的，投资人真的丸拳不必担心！