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台股殖利率估逾5％ 张锡：现在是买点
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发布时间：
2022.05.12
记者署名：
※原文无记载者得留空
原文内容：
2020新冠疫情爆发以来，主要国家进入主动封城以控制疫情散播，因而在部分范围内关闭
了经济运转，导致全球经济骤然进入衰退；随着疫苗开打，各国陆续分阶段的解封，经济
进而恢复运转。
因各国疫情及疫苗施打状况不同，封城及解封的时机不同，便导致了塞港及供应链断链，
全球供给落后了全球的需求，造成缺货现象；再加上主要国家量化宽松货币政策与直接补
助型的财政刺激政策，为全球经济带来了暌违已久的通货膨胀。
原本凭借新冠疫苗施打的进展与推出治疗药物的助攻，疫情可望在2022年上半年获得广泛
的控制，则依赖供应链恢复顺畅与制造业加速补库存，不仅经济将全面进入扩张，通膨也
能靠市场力量加以解决。
然而，在今年2月24日俄罗斯与乌克兰的军事冲突，加上随后主要国家对俄罗斯的经济制
裁，更让天然气、石油、大宗物资的价格出现一波惊人的涨幅，油价飙到了每桶130美元
，恶化了原本全球的通膨发展。
雪上加霜的是中国上海的无预警封城，而大上海区（如昆山）是主要科技厂供应链所在地
，也加重了供应链的不平衡及通膨压力。
联准会为了压抑需求过强造成的通膨，势必加速升息及缩表，市场更预期5月升2码、6月
升3码、全年升12码的悲观气氛；在通膨、俄乌战争、鹰派升息及上海封城四大利空下，
全球债市与股市明显下修。
第一季美国GDP的内容来看，无疑地，美国已经进入“过热区”，拖垮经济的居然是新增
库存出现衰退，与出口乏力，但内需保持强劲，美国整体经济补库存的困境已经让工业生
产与制造业采购经理人指数持续下滑，但同时间企业支出与劳动市场持续吃紧说明了美国
经济的需求是通膨的首要原因。加快升息可压抑需求，降低通膨，让经济走势更稳健，是
短空长多的策略，此时不应该太悲观，反而是逢低进场的好机会。
台湾基本面良好，2021年全体上市柜公司税后净利4.3兆，年增73％，不但创历史新高且
超过疫情前2019获利的2倍多；目前本益比只有11～12倍，远低于2000年来平均本益比17.
47倍及2010年来平均本益比17.01倍，且因去年获利佳，台股今年平均现金殖利率将超过5
％，有助于抵消美债殖利率3％的利空，是很好的下档保护，台股已相当便宜，目前是绝
佳买点。
底部是利空淬炼出来的，在四大利空淬炼下，散户悲观指标（AAII）接近2008年水准，法
人持股也相对偏低，筹码面已经洗得很干净，市场应可逐渐走出空头阴霾，明显回升。
一、5月4日FOMC会议如预期升2码，同时排除升3码的疑虑，鹰派发表但比预期鸽。
二、通膨利空，欧盟推动俄罗斯制裁，油价也未再明显攀升，维持每桶100～115元水准。
美国财政部与国会已酝酿借由降低关税来带动物价调降，此举可降低通膨压力且让中国经
济再度获得一个外需助力，中国全面经济开展也有助于加速美国制造业的补库存进而带动
通膨拉回。
三、俄乌冲突虽然持续僵化，但市场反应逐渐钝化；近期联合国秘书长与梵蒂冈教宗，在
乌克兰抗议下，仍决定首访俄罗斯来进行“促和平”与“呼吁停战”这事态发展来看，出
现俄乌和平协议的可能性不能排除，若发生将是超大利多，油价将大跌、通膨降温、升息
趋缓，股债市场将大涨。
四、上海也逐渐解封，大上海区的生产将慢慢恢复。今年美国及台湾经济的基本面非常好
，也是GDP下修最少的国家，台股在这一波牛市的特性就是中小型领先大型权值股，亦即
上柜将领先加权，看起来股市已在打底阶段，是布局的好时机，可择优逢低布局台股，尤
其是跌深的上柜绩优股。（文／国泰投信董事长张锡）
提醒：投资具有一定风险，不同时间进场，将有不同的投资绩效，请投资人审慎评估
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国泰投信张锡大大说4/19台股最坏状况已过去！第二季是找买点的绝佳时机。你各位怎么
看？