原文标题：央行示警：货币政策非万灵丹 采取紧缩小心经济硬着陆
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发布时间：2022/05/06 19:04
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记者署名：钜亨网新闻中心
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原文内容：
继美国联准会 (Fed) 升息 2 码后，英国央行 (BoE) 也在隔日宣布升息 1 码，以对抗高
通膨，台湾央行今 (6) 日表示，采取紧缩行动并非易事，一不小心就可能让经济硬着陆
(hard landing)，带来痛苦的高失业与急速的经济萎缩，强调货币政策不是万灵丹，面对
此波由供给面冲击所推升的高通膨，多数经济学家也认为，Fed 等央行的工具箱其实并没
有可直接使力的工具。
中央银行今天于脸书发文指出，回顾 2013 年，Fed 仅暗示其可能缩减购债，即引发全球
金融市场的缩减恐慌 (taper tantrum)，记取上次经验，Fed 更为谨慎地向投资者传达未
来可能采取的行动。此外，BoE 总裁 Andrew Bailey 也坦言，BoE 的利率政策在对抗通
膨与避免经济步入衰退之间，正面临着极大的挑战。
中央银行表示，面对近期主要经济体央行的升息行动，若干新兴经济体央行已伴随升息，
例如巴西于 5 月 4 日升息 4 码，印度则升息 40 个 bp。新兴经济体之所以须配合升息
，可归因于先进经济体央行 (尤其是 Fed) 近期的升息行动，已引发全球资本移动的溢回
效应 (spillbacks)，导致新兴市场经济体汇价面临庞大贬值压力。
中央银行进一步指出，国际间对资本自由移动与浮动汇率的思维，自金融危机以来已有很
大改变。伦敦商学院教授 Hélène Rey 自 2013 年以来一再指出，大国货币政策的影响
力，会透过跨国资本移动波及其他国家，造成全球金融循环，严重影响新兴市场经济体的
货币、信用情势。
一国即使采浮动汇率也无法获得货币政策自主性，新兴市场经济体如欲获得货币政策自主
性，就须对资本移动加以管理。就连过去力主资本自由移动的 IMF，近年态度也大幅转变
，坦承过去夸大资本自由移动、浮动汇率制度的效益。
中央银行表示，在若干新兴与开发中经济体，央行常因须回应外部冲击而面临艰难的政策
选择，当通膨预期难以制约，则货币政策丧失自主性；此时，外汇干预与资本管制可显著
改善政策抵换 (policy tradeoffs) 的难题，对于通膨预期制约不佳，以及对汇率与资本
流量较为敏感的经济体而言更是如此。
《经济学人》日前警告，Fed 升息如过猛，恐招致经济衰退，须妥为拿捏；另提醒央行应
多关注控制通膨的核心职责，即使面对来自各界对央行高度期待的压力，例如要求处理不
均、房价、气候变迁等各种社会议题，但货币政策可不是万灵丹，如以利率处理这些议题
，更是大而不当 (too blunt) 的工具。
心得/评论：
银行股保重...基本上3/17中央银行升息之后，市场就非常乐观，媒体下标也一副即将
积极升息、紧缩的样子。但实际上看总裁杨金龙的发言就知道，他对未来继续紧缩的
指引非常少。
杨金龙传递的dovish讯息包括：
- 台湾是小型开放经济体，除了利率也要看汇率，新台币过去相对强即具有紧缩效果
- 汇率从28贬到29，对CPI年增率影响大概0.17个百分点
- (回答货币政策是否往紧缩走)房地产信用管制也是一种紧缩
我猜就是这句造成大众误解，实际上他根本没有说未来会继续紧缩，反而是说
“我们有其他紧缩措施，不一定要升息”
- 台湾不用跟进美国升息幅度
市场对升息似乎过于乐观，所以4/13杨金龙在立法院说这句话以来，银行股相对弱...
央行这篇Facebook则是一如既往释出不太会积极升息的讯号囉
另外立法院会议资讯显示，5/12杨金龙会再去报告，题目是
“我国央行是否跟进美、欧、英、澳等国采行包含升息等货币紧缩政策，并调整房地产市
场选择性信用管制措施”
先不管6月实际上升多少，基本上这个问题的答案恐怕一定是no。实际升息，可能要看鹰派
理事够不够力了，但那要等到6月才会发生。
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