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出货下修 联发科目标价遭砍
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2022/04/13 工商时报 简威瑟／台北报导
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大陆智慧机品牌厂接连下修出货目标，联发科（2454）首当其冲，富邦投顾调查发现，联
发科最新已将全年智慧机芯片出货量预期微幅下修到5.7～6亿组，暂时要寄望现金殖利率提
供股价下档保护，静待更明朗前景，虽维持“买进”投资评等，然将推测合理股价由1,320
元下修到1,075元。联发科12日股价收在842元上涨6元。
过去两个月以来，大陆智慧机品牌厂考量内需消费减弱，加以大陆新冠肺炎再度爆发，针
对重要城市启动封城，可能造成下半年需求更低迷的涟漪效应，陆续下修出货目标，同步缩
减零组件订单量，尤以旗舰型机种受创最深。
富邦投顾先前便曾经示警，市场对于联发科天玑9000芯片的期望过高，依据最新调查结果
，天玑9000芯片2022年出货量可能从原本估计的1,000万套，大幅缩减到仅500～600万套。
由于天玑9000芯片单位售价较高、具备较高毛利率，一旦出货量下修，也会影响到联发科
整体毛利表现；至于中低阶5G与4G芯片品项上，联发科的展望相对稳定。
瑞信证券虽然也维持联发科“优于大盘”的投资评等，然而考量到大陆部分城市封城与通
膨压力，毕竟联发科有较高比重与大陆市场、消费性市场有关，已将其移出优先关注清单。
放眼下半年，富邦投顾强调，因新冠肺炎持续冲击大陆，智慧机订单能见度非常低（very
low），其他像是电视、Chromebook等消费性电子产品，需求亦相当疲弱。
不仅出货量有疑虑，摩根大通证券日前预料，大陆中高阶5G需求疲弱，联发科5G系统级晶
片（SoC）可能在第二季初次降价，幅度约5～10％，当时降评“中立”，是外资圈本波示警
联发科的先行者。
大和资本证券则力挺，就算大陆智慧机需求下滑，联发科长期核心竞争力足多，可以掌握
人类生活数位转型的大趋势，目前股价应该已经反映Android阵营智慧机疲弱利空，考量现
金殖利率优异，是防御性投资不可或缺标的。
心得/评论：
富邦看坏，目标价下调到1075
小摩之前也从1300下调到1050
比较中性或是偏乐观的只剩大和和瑞信了