1. 标的：5546.TW 永固-KY
2. 分类：讨论
3. 分析/正文：
今天闲来随便逛股票，看见这档永固-KY(5546)，因为他的财报令人忧心，因此发了这篇
文。
永固为大陆重庆地区的预拌混凝土厂商，为营造业中游，营收来源100%均为大陆。
2021年9月，大陆恒大集团（主业为地产商）出现债务危机。
随后当局政府推出“三道红线”监管政策，即“扣除预收款后的资产负债率大于70%”、
“净负债率大于100%”、“现金短债比小于1”，限制了建商贷款能力，可能造成现金流
短缺，只好不断地延后该给予上游协力厂商的货款。
2021年10月，大陆“百强房企”花样年控股集团宣布票据无法如期兑现，与上开恒大案例
均显示大陆房地产业陷入危机。
再来上永固财报。
https://i.imgur.com/pFL8Gtm.jpg
https://i.imgur.com/vuBzyBg.jpg
https://i.imgur.com/UnYGh6i.jpg
从最近财报可以看出21年Q3现金只剩3亿，应收帐款及票据高达54亿，而且八季均呈上升
，可以知道销货的金额并没有都收到现金。
另外非流动资产才7亿，代表可以用来抵押的财产并不多。
流动负债28亿远远高于现金3亿元，未来偿债能力仰赖应收帐款及票据的回收，或者进一
步现金增资、举债。
最后股东权益30亿，也就是说，这家公司如果少了应收帐款及票据，马上变成破产状态，
因此应收帐款能否回收，或者变成呆帐，将影响公司命运。
接着看看永固的现金流量表。
https://i.imgur.com/Gr2N8ku.jpg
https://i.imgur.com/3Nnkmly.jpg
https://i.imgur.com/WaesQpc.jpg
永固近八季都有慢慢提列预期信用减损损失，也就是说有慢慢提列呆帐，是否暗示已有部
分应收已经在分批提列呆帐？
然后近八季有七季应收帐款都是增加，应收并无带来正现金流入，来自营运的现金流量近
七季都呈现流出，搭配刚刚提的帐上现金剩3亿，公司现金流还能撑多久值得警戒。
另外可以看到公司有发公司债8亿、数次现金增资合计9亿，但却又发放高额现金股利，显
然是透过举债、增资在发放股利，这点是否只是在掩盖财报不佳的真相？
刚好想到我之前看过的VHQ-KY，在出事之前，也是先增资发股息，次年度只能发股票股息
，21年底就因为应收帐款无法回收，净值转负下柜。
永固22年度我推测也是改发放股票股息，将与VHQ的模式相同。
综合起来，永固的混凝土业务因为大陆房地产发展放缓，未来业绩不容乐观，再加上建商
可能会拖欠款项，使永固的现金进一步短缺，要嘛造成现金流断炼，要嘛拖到打消呆帐才
肯爆发。无论如何，永固的财务状况在我眼中并不乐观。
4. 进退场机制：(非长期投资者，必须有停损机制。讨论、心得类免填)