关于配息为什么会影响股价这个问题，已经有很多网友提供正确的回复。简单来说配息会
影响净值，这是确定的。因为净值是依据财报数字算出来的，所以为了让财报维持正确，
所以现金从资产负债表被取出作为股利的时候，本来就需要扣除。但股价是独立的，是市
场交易出来的结果，跟配息无关。台湾政府为什要规定配息要扣除股价，我也不是很确定
，但可以肯定的是除息隔天开盘后，基本上市场就会马上给出价格共识。
有网友说每次谈到好公司不配息的时候，举巴菲特当例子并不适当，因为美股跟台股不一
样。我觉得这句话很有意思。主要的意思应该是要反驳“股息无用论”！因为许多人认为
股息就是左手换右手，拿股东的钱还给股东，所以一点都不重要。也因此波克夏从来不发
股息。这句话基本上我认为是对的，但我认为巴菲特并不是对于发放股息有什么意见，主
要还是在于资本配置能力的差异。
巴菲特的投资核心概念：资本配置能力
巴菲特不只一次强调资本配置能力的重要性。事实上他评估一间公司管理层的时候，很大
的观察因素就是资本配置能力。他认为管理层要是不能把股东的钱拿去做最有效的运用，
那么就是辜负股东。这个情况下他也不会去在乎这间公司有没有配息，因为他不会去持有
这种公司的股票。如果清楚这一点，那么也很好理解为什么波克夏从来不会配股利，因为
巴菲特认为巴克夏的赚钱能力一定比他的股东还要强。钱在他的手上一定比在你我的手上
更有赚头，对吧！
公司有赚却不分给股东怎么办？配息当然重要！
彼得林区曾说过，股息非常重要。有人敢说彼得林区是笨蛋吗？很多人认为配息不重要，
因为现金保留可以投资并且提升公司价值，最终必定反映在股价，真的是这样吗？其实巴
菲特自己就曾经被这种公司搞过一次。巴菲特以前曾投资过一家叫做Sanborn的地图公司
。他仔细计算后发现这家公司有极高的内含价值，于是积极买入。这家公司很妙，虽然地
图业务的收入已经开始走下坡，但是公司累积了超多的流动资产，包含现金及股票。但这
家公司就是不发钱，你能奈他如何。巴菲特后来的做法很简单，直接买进股权买到变成这
家公司的主要股东，然后强制行使股东权利逼其分拆业务，把值钱的部分独立出来变成控
股公司，以利进一步的投资获利与变现。换成是你，你有办法买下公司的控制权吗？所以
股息还是有其参考意义，因为它体现出一种公司对于股东共享收益的基本态度与对于散户
最低限度投资保障。
股息对于投资人的意义
最后从巴菲特的选股来谈一下股息发放对于投资意义。大家都知道巴菲特常说自己的选股
方法就是持续买进股价远低于内含价值的标的。可是内含价值并不是一个可以用数学算出
来的数字，反而像是一种概念。巴菲特师承葛拉汉，但葛拉汉也没有对于内含价值给出明
确定义，只说明了内含价值是一种价值的概念，而这个价值包含了公司所有的面向，例如
资产、盈余、股利、成长性等等。换言之，内含价值就是投资人对于该股票的综合评估后
所得到的价值。由此可知，股息对于投资人来说，不能说不重要，但也仅是众多评估因素
其一，不能作为选股主要标准。股息的重要性可能也会依照投资标的的不同而有所改变。
一家收入稳定但几乎没有成长空间的企业，股息发放的连续性当然重要，因为与其让钱放
在公司扣税，不如直接发还给股东自行运用。但对于一家亟需资金来扩张的公司来说，当
然是把所有的钱放在公司已支付资本支出才是正解。如果台积电今天突然宣布降低资本支
出，提高股息发放率提高到90%，那投资人反而该担心了。对于投资人来说，股息就像其
他的财报数据一样，应该重视的是连续性、成长性与其他各个数据的匹配，而不是仅看单
一且短期的殖利率高低。应该搭配盈余、获利能力与资本支出等等数据综合评估。一家稳
定成长的公司，其盈余、资本支出、股利等数据应该依照比例持续成长。如果哪天发现这
些数据的趋势变化或构成比例有改变，那就应该要特别检视一下发生了什么变化，进而做
出正确的决策。

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