原文标题：五个理由 通膨恐慌打趴美股时可低接
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发布时间：2022-2-12
原文内容：
美国1月通膨率窜升到7.5%的40年高点，美股应声重挫，反映投资人担心联准会（Fed）将
大幅升息抑升物价。但专家指出，当前通膨情势与1970年代不同，可望在夏季和下半年趋
缓，因此通膨恐慌引爆卖压狂涌时，反而可能是买进机会。
许多投资人担心，万一1970年代式的“工资-物价螺旋式上升”卷土重来，Fed恐怕不得不
仿效前Fed主席伏克尔（Paul Volcker）的做法，在1970年代末至1980年代初大幅提高利
率驯伏通膨猛兽，代价是痛苦的经济衰退。
但财经网站MarketWatch专栏作家布洛许（Michael Brush）指出，基于五个理由，“伏克
尔2.0版”的情况不至于在今日重演。美国经济成长展望也尚可，因为多股刺激成长的动
力蓄势待发，包括：低库存（所以大有回补空间）；消费者和企业的资产负债表强健（所
以大有支出余力）；以及消费者信心低落（所以一旦新冠肺炎疫情明显消退，大有改善空
间）。
Yardeni Research总裁兼首席投资策略师雅德尼说：“若见到通膨自行降下来，市场将欢
呼喝彩。”意思是，Fed就不必猛烈升息。
布洛许认为这个观点正确，并列举以下理由说明。
通膨无须恐慌的五个理由
一，供应链问题可望化解
疫情搞砸供应链，影响货物和劳动力供给，造成各种短缺，进而推升价格。但随着疫情从
全球大流行（pandemic）弱化为地方性流行病（endemic），供应链瓶颈也逐渐解开。相
关物价压力将随之减轻。
例如，Haver Analytics的数据显示，日本去年11月和12月汽车生产回升，显示车用芯片
短缺改善，日厂找得到芯片货源，别人也能。产量升高将压低二手车和新车价格。未履行
订单已见下滑迹象，显示供应链正在修复中。
二，需求震撼逐渐减弱
需求震撼是瘫痪供应链的另一主因。政府和央行大撒钱，民众踊跃花钱，也推升万物价格
。
然而，政府慷慨大放送的失业补助金已到期停发；美国总统拜登的“重建美好”支出法案
迟迟未能通过，意味疫情时代动辄上兆美元的财政刺激告一段落；Fed也即将开始缩减资
产负债表规模（“缩表”），在在显示宽松资金时代落幕。这也将减轻需求压力。
三，科技提升生产力
缺工问题迫使企业大举投资技术和机器（资本支出），以提升生产力。职场上，技术相对
于人力的使用比率升高时，生产力（以每名劳工产出计算）随之提升。
这已反映在美国耐久财订单大增上，与企业说法也相符。例如，黑石集团（Blackstone）
营运长Jonathan Gray说，黑石旗下的公司已提高科技支出15%至20%。
以相同的人力成本获致更多产出，将减轻企业把增加的成本转嫁给顾客的压力。这已开始
发生了，从企业人力成本增加、利润率仍保持不坠，即可见一斑。
事实上，数据显示，疫情爆发后，美国的生产力尽管波动甚大，但大趋势是走高；对照下
，1970年代“工资-物价螺旋式上升”时期，生产力成长崩落，这也是当时Fed必须采取非
常手段的原因之一。
四，货币供给增幅减缓
经济学家暨Leuthold首席市场策略师James Paulsen认为，依据货币供给预测通膨走向，
是相当好的领先指标。这有道理，因为民众手头资金愈是充裕（更多资金挹注至经济中）
时，就愈倾向花更多钱，进而助涨物价。
五，美元走强
强势美元降低外国对美国产品的需求，这有助于让美国通膨降温。这情况也正在发生。
伺机进场捡便宜
综合以上，布洛许认为，每当通膨警铃大响、吓得其他人害怕Fed将下重手升息而疯狂杀
出持股时，冷静的投资不妨进场捡便宜，看准通膨将会减退。
这种逢低承接机会还很多，因为预料美国通膨率最快也要到4月或5月才会下滑。再者，
Fed尚未开始升息和缩表，而这些行动仍将在股市掀起阵阵波澜。
雅德尼预期，美股标普500指数2022全年可能收平盘，既涨不上去也跌不下去，但期间震
荡起伏难免。若是如此，逢低承接的买进机会应该很多，至少到年中时是如此。
雅德尼认为，如今不能再指望“Fed护盘”，但“CFO（财务长）护盘”仍可期待。意指企
业坐拥丰沛现金（3.7兆美元，未计入持有的股票和共同基金），可能也打算等股价拉回
时进场买回自家股票，投资人或可搭便车。雅德尼偏好能源股、金融股和跌幅已深的科技
股。
财力雄厚的企业也可能砸钱并购体质弱的公司，1月已见到这种迹象。美国1月并购科技公
司金额是史上次高。
美股现在仍面临一大挑战：通膨会对股票估值倍数造成压力。不过，这项利空或许已经反
应过了。倘若通膨开始缓和下来，估值倍数压缩也会随之趋缓。
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FJ姊请帮忙支援图片
长期投资不须畏惧短时间的走跌
短期震荡完一定还是走长多格局
大家不要怕
某抽：我知道你还有钱