你知道你每天看的个股当冲比例不一定是真实情况吗?真正的当冲交易占总成交量比例应
该比交易所公告低得多
又是常见的一大错误解读，绝大多数人不知道，至少我没看过有人说过。有时看到财经新
闻或是电视名嘴分析师强调某些个股忽高忽低的当冲比例，真的不能理解。
我在外资券商工作经验10年，除了日常交易，也要做各种盘后申报交易所的报表，也参与
过申报程式的开发。我是在2021第二季离开外资券商交易室的工作，相信情况应该未改变
太多。以下提到券商，视情况不再细分外资与本土，因为几家大型本土券商也有国际法人
部，也会接外资客人的单子。
首先你要知道的是，外资机构法人在台湾交易股票，交易帐号大概可以分成两种。一种是
客人透过保管银行来台申办所有手续，注册身分ID，再到各券商(外资或是本土)开交易帐
号，交易的股票就是交割在此身分ID的独立帐户上，这点就像我们一般散户到券商去开户
差不多。这类的客人很少做当冲交易，以我自己的工作经验几乎没有，连提出需求都极少
。
另一种是透过券商的自有帐号交易，付服务费给券商，透过券商在各国的自有帐号进行交
易，券商也会提供融资，收取担保品并让客户进行杠杆交易，并与客人在平仓时进行损益
结算。这就像是复委托的概念，就我所知不是每一家券商都有自有帐号提供给客人交易，
有些券商就只接客人的独立帐号交易。
举例来说，某英国客人A透过台湾高盛券商的自有帐号买进台积电一张，交割后台积电一
张会出现在高盛自有帐号上，在交易所那边来看，买进帐号为高盛自有帐号，根本不会看
到英国客人A的名字，实际上对这一张台积电损益负责的是英国客人A。每个券商这类的客
人可能有数十、上百个，而这些客人交易的都是同一个帐号，在交易所来看，通通都是券
商自有帐号的交易。
何谓当冲交易?同一日内先买进/卖出，稍后再卖出/买进回补平仓，交易税可以减免15
bps(万分之15)。这给券商一条外快:在自有帐户上凑出同一股票交易双边来申报当冲交易
。举例来说，客人A透过券商自有帐号，付出手续费买了台积电1000张，客人B透过券商自
有帐号卖出台积电1000张，付出了手续费与30bps的交易税，券商申报这两笔交易为当冲
，卖出交易交割15 bps的交易税，等于省下、赚到1000张台积电的万分十五!在这个例子
里，约台币100万，只要有程式，就可以赚到。
这类的交易真的是当冲交易吗?客人A与B都不是做当冲交易，但交易所看到的是券商自有
帐号当日买进、卖出，符合当冲交易条件，是可以申报的。若以外资来说，权值股或是热
络的中、小型股，是很有可能在一天之内在券商自有帐户上同时有大量的买、卖双边的交
易，券商可以靠申报这类的交易赚不少钱。不论是多大或多小金额的交易，只要让程式去
计算、拼凑、挑选，都可以申报。
这类的申报完全合法合规，不能说是钻漏洞，只是我们看到的资料就被扭曲了。这样一来
，当冲交易的比例，等同是被浮报的。对这类的交易来说，真正终端的交易客人，买、卖
双方是不同人，只是因为交易在某券商自有帐户上，而被凑在一块，申报为当冲，但并非
真实当冲的意图。举例来说，有时你会看到某些个股当冲比大幅飙高，这种情况下也许是
真的有人当冲，也许只是某家券商自有帐号有凑到符合当冲交易的条件。从开放当冲交易
以来我一直看到许多人在扩大解读个股当冲比例这个数字，这有时是没有意义的。这个数
字仍然值得参考，但不需要过度钻牛角尖。
至于这类被浮报的”当冲”交易有多少，比例多高，我诚实地说我没有精确数字，我想也
没人知道，毕竟没有人可以同时了解各家券商最真实、不可能对外公开的数据。我觉得这
类的伪当冲不算少数，尤其是那些外资常交易的中大型股。
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