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谢志坚的60／40理论说 海运不是景气循环股 获利最大关键在供需
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发布时间：
2022-02-05 14:47
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原文内容：
记者张佩芬／台北报导
长荣海运、阳明海运前董事长谢志坚在他的
《无惧骇浪：谢志坚坚忍图成45年的海运生涯》新书中提出“60/40理论说”，
指出船公司的盈亏，有60％是与全球经济情势及海运市场供需有关，
另外的40％才是靠本身的经营。对于海运是景气循环股的说法他并不认同，
指出船公司获利最大关键在供需。
谢志坚认为，没有任何一家船公司可以永远保证赚钱，大者虽恒大，但市场最坏的时候，
最大的公司也可能亏最多。他以自己在货柜船运市场40年的观察，
在拜会行政院长林全与交通部长贺陈旦时，都曾提出“60/40理论说”，
因此在市场不好的时候，公司的体质一定要够坚韧，才能度过困境。
接掌阳明时他向长官提出改造阳明的构想，认为只要阳明内部体质能够改善，
透过结构性的成本控制及多元化的投资，可以巩固企业的财务状况，
撑得住景气寒冬，也才能在景气复苏时享受春暖花开的美好。
谢志坚的60/40理论说，在他担任阳明海运董事长的四年多内完全验证。
2016年6月谢志坚接长阳明海运时，是货柜船运市场状况非常差的时候，
当时各国船公司因为供给过剩问题，为了填满舱位，大肆降价抢货，
谢志坚则是反其道而行，在阳明推动包括禁止揽收负贡献货载的四大改革。
那年8月底，韩国韩进海运爆发财务问题，申请破产，之后韩进收摊，
市场顿时减掉约3％的运力，因此市场运价开始回升，
而谢志坚推动的四大改革也逐渐看到成效，2017年底公司转亏为盈，小有获利。
2017年阳明的小赚，虽然绝对有谢志坚的4大改革及全体同仁努力结果的贡献，
但不可讳言的，韩进市占率3％的暂时消失，
是另一个造成大部份船公司在该年都有获利的另一主要因素。
这一年的结果，首次验証了谢志坚的60和40理论说。
但往后两年因韩进海运的船队遭其他船公司陆续接手后，又重回市场，
市场再度恢复供给大于需求的窘状，加上油价高涨，
使得绝大部份船公司经营得相当辛苦，尤其是先天体质较差的阳明，
手上有一大批公司在2008年以前景气大好时，
签约陆续引进的18艘4,200到8,000箱(20呎柜)货柜船，因签约签在高档价，
让公司营运成本偏高，以致于2018年及2019年连续两年亏损。
另一个重大影响因素是会计准则的改变。
2019年开始实施的新国际财报准则(IFRS 16)，
因为阳明的营运船舶与货柜租赁比率较高，
新的准则规定让阳明2019年列了约新台币9亿元的损失；
另一大变量来自于约十年前所签订的船舶租赁合约，
阳明原签的是“售后租赁附买回”合约，也就是把船卖给租赁公司后再租回，
但订有附买回条款，承诺在租赁合约到期后，船公司要买回船舶，
由于十年间船价大跌，公司估算买回不划算，最后决定不买回，
但因而付了新台币13.88亿元的和解赔偿金。
所幸这18艘船已经在2018至2020年陆续还船，让阳明成本负担大幅减轻，
也奠定了2020年下半年公司在货柜船运市场景气大翻转之际，能实现高额获利的契机。
2020年因为新冠肺炎疫情，市场一度相当看坏，
两岸海运货量减逾五成，国际线减逾三成，
一时间各船公司因无货可载而进行减班缩舱，情势相当紧张。
第二季中国因疫情控制得宜而逐渐解封，大部份工厂也恢复了生产力，
第二季后半段市场开始回温，欧美部分城巿的解封，
进口商鉴于消费者外出消费意愿提高且库存已不足，而开始大量下单补货，
这些进口项目除了一些日常消费品外，也包括了一些因疫情产生的居家办公、远距教学，
防疫物资等等。
2020年第三、四季因船公司的缺船及缺柜，供给小于需求情况下，
各航线的运费节节升高，屡破有史以来的记录。
进入2021年因疫苗渐渐的普及，最重要的消费端包括欧美各国，
报复性消费再次重演海运在2010年金融海啸后的历史经验。
阳明先是在2020年净赚10年来的最高记录，达新台币134.76亿元，
2021年前三季阳明获利破千亿，达1,098亿元，EPS32.73元，位居货柜三雄获利冠军。
阳明和其他航商一样，在2020年如坐云宵飞车，剧烈翻转，前所未见，
幸运的是前大忧后大喜。
2020年货柜船运市场的变化，再次印証了谢志坚屡屡强调的外在环境占60％，
可以影向一家公司的成败。
身为世界级的海运公司必然要有靠天行运的认同感。那怕是好运还是坏运，
以前最大影向是政治、经济，现在居然跑出一个疫情的因素，根本是始料未及，
也无人可挡。
但是话说回来，谢志坚强调内部的管理占40％，也是非常的重要，
其影响力虽不及外在环境的冲击力，但这几年的积极改革，对能够突破旧思维，
接受挑战的全体同仁们，今天公司能获至这丰硕的成果，足可骄傲的对外说出，
他们当然也是阳明2020、2021年能够赚钱的大功臣。
谢志坚认为，海运不是景气循环股，经济景气好不代表船公司就能赚钱，
最大关键因素是供需，供给不足运价自然上升，
船吨供给过剩的时候，就看船公司能否加速旧船淘汰，避免杀价抢载，
让市场供需趋于平衡，运价得以稳定不坠。
关键字： 谢志坚，6040理论说
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长荣海运、阳明海运前董事长认为航运不是景气循环股
而是靠产业供需决定公司盈亏
可惜内文没有提及他怎么看今年航运的走势