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续扩紧缺品，3被动元件厂动能强
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受到长短料与中国限电等因素影响，被动元件族群进入第四季后普遍降温，对明(2022)年
看法也呈现分歧，但包括光颉(3624)、聚鼎(6224)、钰邦(6449)则因持续扩充目前市场供
需相对紧缺的具利基优势产品而为营运蓄积成长动能，法人看好明年营收与获利皆有机会
双位数成长，其中，光颉今(2021)年EPS看好将超越2010年的3.15元创新高后、明年有挑
战5元实力；聚鼎今年除可望首见6元以上、明年再从7元起跳；钰邦今年续以3.5~3.6元创
高后、明年再突破4元。
两岸接力扩产，光颉薄膜电阻市占拼逾2成
电阻厂光颉薄膜与厚膜电阻营收占比各在45%上下，法人表示，薄膜电阻因使用材料与制
作工艺不同，精度至少可达厚膜电阻的10倍，温飘控制也更稳定，较不易受环境影响，单
价往往较厚膜高百倍以上，且多应用在车用/工控/医疗等利基领域，不仅价格较不易受景
气波动影响，在市况供不应求下，公司已针对部分规格产品调涨价格。
光颉薄膜电阻产品在两岸皆有产能，且高达95%皆在台湾，今年底前在台湾扩产25%后，为
了满足市场需求，产能扩充脚步仍将持续。法人指出，光颉目前薄膜电阻市占率约12%为
全球第二大，月产能4.5亿颗左右，明年将持续扩充台湾产能，预计第一季扩到5亿颗、第
四季再扩到6.5亿颗。
也因大陆薄膜电阻市场成长迅速，法人表示，光颉计画投资12亿元于南通设厂房，并逐年
将月产能扩至6亿颗、直逼台湾，待两岸皆扩产完毕后，将带动光颉薄膜电阻市占率攀高
至2成以上。
聚鼎CLM因应大电流趋势，连获美日大厂认证
保护元件大厂聚鼎继原先PPTC(高分子正温度系数热敏电阻)与散热基板两大引擎，CLM(三
端保险丝)也在5G与电动车所带动的大电流使用趋势下崛起，为了满足市场需求，聚鼎从
今年初一路扩产到第三季、产品营收占比超过4倍翻；此外，为了满足陆系5G手机客户需
求，明年预计会在大陆扩目前台湾产能的4成左右。法人表示，预估CLM占合并营收比重将
从今年7%左右拉升至明年达约13%，也可望因切入获利较高产品线而提升毛利率。
聚鼎CLM在今年第四季拿到两大国际大厂认证，第一个是VR最重要指标业者，打入此美系
知名大厂，等于打入目前最热门的元宇宙供应链，聚鼎PPTC以已获此公司VR产品承认，预
计明年第一季后可开始出货；另外一家则是日本电动车电池大厂，该日系电池大厂第三季
底刚完成到聚鼎稽核动作，初期先供货电动工具用锂电池，也为后续打入其车用锂电池供
应先敲开入门砖。
受惠液态转换固态趋势，钰邦续扩两大产品线
国内最大固态电容厂钰邦今年前三季各产品营收占比为Dip(卷绕型插件式)占59%、Vchip(
卷绕型SMD表面黏着式)20%、CAP(芯片型)21%。钰邦表示，受惠微软XBOX导入Vchip与CAP
，每月需求逐步上升，明年需求可望更佳。钰邦看到NB/Chromebook 与VGA显卡需求显著
，今年仍积极扩充CAP产能，但因设备延期，无法完全满足客户需求，采重点分配稳住客
户晶，市况持续供不应求下，目前仍挑单生产。
钰邦在Vchip与CAP皆达满载运作状态，两大产品线都会有扩产动作，其中Vchip将从现在
每月5,000万颗扩至明年达6,000万颗，长期目标为月产亿颗。法人表示，受惠日系大厂液
态电容供需吃紧，多家国内厂商也已通过认证，液态电容转为固态Vchip的转换趋势将持
续。
法人指出，钰邦CAP在导入自动化后于去(2020)年6月首度转盈，目前毛利率介于15~20%，
月产能为2,500万颗，预计明年扩到3,500万颗，长期目标同样往月产亿颗迈进。钰邦表示
，将增加服务器客户交货比重，提高ASP及毛利。
由于明年元宇宙商机正夯，钰邦表示，VR/AR及高速运算(HPC)及云端需求续强，加上新
CPU机种带动，服务器可望成为明年最大成长动能，同步推升Vchip与CAP出货量。预估伺
服器应用营收占比将由今年前三季的5.4%成长至明年达11.4%，而两大产品线在扩产效应
下，CAP营收占比可望由今年前三季的21%增至明年达28%，Vchip则由20%增至21%。
心得/评论：
大概看了一下这几只
感觉是出货文
被动元件是很死的产业别
这几只的本益比没理由会比大哥国巨或是华二哥&禾伸堂
或是之前传很疯的台庆科高
(更别说毛利率差的远了)
谨慎!勿追!要买被动元件有其他更好标的!

聚鼎最近刚被出货一波...