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《半导体》5外资看联咏 目标价最高7字头
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发布时间：
2021/11/5
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【时报记者王逸芯台北报导】联咏(3034)法说会释出第三季亮眼财报，第四季尽管营收趋
缓，但毛利率依旧有撑，今5家外资也出具最新研究报告，其中最高、最低目标价皆为美
系外资，分别为700元以及313元。
美系外资表示，联咏第三季毛利率、营业利益率均创新高，分别为51.9%、39.4%，单季营
收为383.5亿元，季增加12%、年增加74%，优于市场预期，主要是因为受益于更高的平均
售价、以及更好的产品组合，导致单季净利创高达122.71亿元，季增加25%、年增加260%
，尽管第三季利润率面临代工价格、材料成本上涨的压力，但联咏持续透过将大部分成本
转嫁给客户并增强产品供应来减缓影响，包括联咏第三季OLED DDIC出货创纪录，且第四
季看好将延续下去。
此外，有鉴于晶圆产能代工供应紧张将持续到2022年，联咏预计ASP和整体毛利率不会有
重大变化，且相信市场对面板价格下降和需求疲软带来的利润率压力的担忧，维持联咏20
22年收入增长14%的预估，毛利率为46.5%，每股收益落在64.7元，故将目标价由694元调
升到700元，评等维持买进。
第二家美系外资表示，联咏法说会聚焦第三季毛利率站上历史新高，第四季尽管营收会面
临季节性趋缓，消费市场需求放缓部分抵消了商业市场的需求强劲，但盈利能力应与第三
季度持平。进一步看，相信整体晶圆代工吃紧应该会继续支撑联咏的盈利前景与持续的产
品组合优化，包括萤幕高分辨率的转移以及OLED的渗透率上升，另外，联咏尽管认为短期
消费性市场减缓，但看好商业市场NB、汽车、工业DDIC的需求强劲，但目前晶圆产能依旧
无法满足需求，将联咏目标价由594元调升到673元、维持买进评等。
第三家美系外资表示，联咏预计第四季营收季减少3.5~6.1%，毛利率为48~51%，主要是因
为第四季消费性需求逐渐减少，但希望第四季假期买气可以缓解下行压力，且疫情后，推
动了商业需求，包括商业笔记本电脑和显示器，且汽车、工业需求也很强劲。展望2022年
，联咏认为LDDI分辨率升级将有利于产业，面板价格疲软也可望在明年第一季度末见底，
另外， 因为产能支持不断增加，SDDI也将持续增长，维持联咏目标价313元、评等减码。
亚系外资表示，联咏尽管看到消费性产品(电视、Chromebook)市场疲软，预计电视市场需
求疲软可能会在2022年第一季度末时触底，届时平均售价有机会回稳，但联咏看好2022年
OLED的强势增长。亚系外资预估，假设联咏OLED出货量2022年、2023年成长51%、26%，则
有利于平均售价和毛利率相对稳定，然而，预计LDDI ASP将受到面板下跌趋势的拖累，这
将侵蚀毛利率，故维持联咏目标价450元、评等优于大盘。
日系外资表示，尽管面板价格下跌，但联咏在晶圆产能短缺，以及将成本转嫁给客户下，
预计联咏基本面将遵循代工周期，而不是面板周期。2022年联咏看好商用NB、汽车和OLED
的需求上升，其中OLED DDI部分，联咏是大中华区遥遥领先的技术领导者，目前已经向客
户提供OLED TDDI样品，维持联咏目标价600元、评等买进。
展望第四季，联咏预估营收落在360~370亿元，季衰退约3.51%~6.11%，毛利率落在48%~51
%，营业利益率落在34%~38%。
心得/评论：
外资：说跌你也不信，说涨你也不信
台湾刁民真难伺候
不过今天看好搞不好明天又不看好了
真的无言
联咏今年财报好是Q2、Q3就知道的事
现在在分析卤肉财报好棒棒是在哈囉？哈囉？

怎么不早点发

感觉礼拜一会开高倒货

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