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立积(4968)受到WiFi SoC缺货冲击，获利表现溜滑梯，两家外资也分别对其出具最新研究
报告，其中，维持加码评等、目标价340元，但亚系外资则将目标价由380元调降到360元
、评等维持买进。
立积第三季营收10.26亿元、季减少40.9%、年增加21.3%，单季税后净利为2900万元、季
减少88.6%，与去年同期持平，单季每股获利0.46元，立积第三季单季毛利率为26.4%，相
较第二季减少5.6个百分点、相较去年同期减少10.4个百分点。
美系外资表示，立积第三季毛利率表现疲软并不意外，主要是因营收规模缩减，且加上晶
圆成本调涨，预计立积股价在低迷修正后有机会回升，故维持加码评等、目标价340元。
美系外资表示，立积的WiFi SoC短缺仍然是第4季的问题，但因为Broadcom(博通)将WiFi
SoC制程从40奈米转移到28奈米，故WiFi SoC缺货进入明年第一季应该会逐渐缓解。立积
也预计2022年WiFi 6普及率将达到70%，不仅如此，2022年WiFi 6E收入贡献达10%，且出
货手机的WiFi 6 FEM将成为主流产品、贡献营收大于50%。
亚系外资表示，立积第三季因为Wi-Fi SoC短缺加剧，使得单季财报低迷，该状况可能在
第四季持续下去，故将立积目标价由380元调降到360元、评等维持买进。
亚系外资表示，立积因为缺货，对于主要ODM客户的出货满足率仅50%，而相信Skyworks和
Qorvo的ODM满足率为70~80%，导致这些RF厂之间的出货比差异，主要是因为立积受大陆市
场疲软的影响更大、Wi-Fi 5出货比重更高，故立积2022年前景取决于Wi-Fi SoC供应，现
阶段维持25%的市场份额目标不变，主要是明年第一季的能见度仍然很低。
亚系外资将立积2022年、2023年每股盈利预测调降18%和5%分别为17.79元和26.49元，但
仍然乐观地认为立积在大陆Wi-Fi 5市场将持续复苏，且Wi-Fi6/6E渗透率继续上升。
心得：两天前立积外资才发利多按赞
今天立马降评 顺便无情送你一根跌停板