摩根士丹利/研究
驱动IC – 一个价格陷阱 BY 机翻修正
没有最便宜的估值;它可能更便宜：
过去两个月DDI设计公司尖锐的股价更正，
投资者现在在问股价能有多低，特别是对于DDI设计厂。
我们的观点是，股价走势可能与那些用于大宗商品股票相同（例如DRAM）。
上行空间可能有限在ASP/毛利率峰值之后，
以及估值便宜的论点（基于P/E）可能具有误导性，因为收益可能会被下调。
4QDDI定价仍未完全确认：
虚弱的电视需求/面板定价对定价谈判产生影响;
我们的检查表明面板制造商是推迟这些谈判。
我们相信LDDI定价将在4Q中看到有限的上行空间。
对于SDDI，我们预计OLED DDI ASP仅略有上涨，
但TDDI定价在4q中应该保持平坦的Q/Q。
整体智能手机需求不冷，类似到台积电在3q21财报电话会议上的评论。
DDI不是电视，PC和智能手机生产短料了，因为库存越来越高。
在那儿目前还没有关于1Q22定价的可见性，但我们相信它将开始下降。
后端订单削减已经开始;代工厂可能会在以后效仿：
根据对于我们的后端供应链检查，
Chipbond和ChipMOS已经看到了订单
大尺寸显示驱动IC(LDDI)自9月下旬起因衰退而削减电视LDDI的需求。
LDDI出货量可能会在4Q中看到10-15％的Q/Q下降。
到目前为止，根据我们的检查，我们还没有看到晶圆代工厂的订单削减。
然而，当我们进入库存时，后端通常首先受到影响修正,
给出更短的订单交货时间.
因此，我们不排除如果需要，
晶圆代工厂的订单修订可能会随之而来继续恶化。
重申我们对DDI供应商的保守观点;
削减联咏和颀邦：
联咏的股价自8月5日以来下跌了30％
但我们相信股价还有进一步的下行风险：
1) 定价/毛利率前景可能弱于华尔街的估计;
我们的提议17％和47％各自的下行;
2）虽然股票虽然正在被交易为8 X 2022e，
2022e/23e的收益下降可能会推动股票到9-14x2022e/23e EPS历史波段的低点，
甚至下冲
3)该股倾向于在DDI定价y/Y下跌的情况。如附件13和附件14所示；
4)支出比率可以降低。我们削减了我们的颀邦目标价，
以反映LDDI订单削减从4Q21。
价格目标
联咏
新台币414.00元->新台币313.00元
颀邦
价格目标
新台币71.00元->新台币66.00元