原文标题：蔡明彰观点：联电领先创高 接下来是谁？
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发布时间：2021/09/01 19:30
原文内容：
今天报告的主题是“联电领先创高 接下来是谁？”。
万宝投顾蔡明彰强调，台股虽自低点 16,248 点已经反弹 1,200 点，并站上季线，技术
面呈现一波中期反弹，但量能萎缩了，大盘量价背离，说明多头信心不足。
成交量萎缩有两个原因，8 月 27 日新当冲警示上路，5 日均量从 3,763 亿元降至目前
3,354 亿元，证交所明确表示不会只因为当冲比例逾 60％而遭处置延长到 12 天，必须
股价大涨大跌遭处置，再加上当冲过高，满足两个条件才会处置延长。
但新当冲警示显然已经吓阻当冲，导致台股量能明显萎缩，这需要再广泛宣导当冲新制，
让投资人充分了解。其次，部分产业第三季营运将较上半年衰退，但股价基期垫高，追高
有风险，导致大盘量缩，必须 8 月营收公布才能看清楚哪些产业第三季不如预期。
万宝投顾蔡明彰强调，刚结束的 8 月相当戏剧化，一度大跌千点，但最后月线收红 242
点，受联准会定调不急于升息，外资最后几天大举买超，结束自 5 月来连三个月卖超，
8 月转为买超 69 亿元，而 5～7 月共计卖超高达 2,332 亿元。
市场判断联准会最快 11 月减少购债，外资有可能 9～10 月回补持股，从 8 月新台币升
值 1.94 角，就可得知台股的资金行情仍存在。
结论是，台股资金行情仍可期待，万事俱备，只欠东风，只要融资减幅更彻底，大盘就会
补量，9～10 月挑战 18,000 点并非不可能。
8 月融资余额减少 232 亿元，但不如 5 月大减 400 亿元。5 月融资大减，才造就 7 月
创下 18,034 点的历史记录，当大盘量能萎缩，无法同时支持各类股上涨，容易出现资金
排挤。
周三台积电 (2330-TW) 股价回到 7 月 16 日法说之前高点 614 元就休息，这段时间，
因台积电晶圆代工涨价，而毛利率有疑虑的 IC 设计跷跷板效应而强弹。再者，航运股成
交占比下滑至 26％，也使资金流向电子股，除了 IC 设计，跌深的二线镜头、散热、板
卡族群也涨势凌厉。不过，要深入分析这些产业景气前景是否真正成长，或纯粹跌深反弹
。
以周三涨停的二线镜头为例，今国光 (6209-TW) 上半年 EPS 亏损 0.66 元，新钜科
(3630-TW) 亏损 1.21 元，先进光 (3362-TW) 小赚 0.09 元，联一光 (3441-TW) 小赚
0.05 元，佳凌(4976-TW)0.36 元，专攻笔电镜头的先进光破天荒产品涨价，但整体笔电
的远距商机已退烧，先进光的涨价对实际获利有待观察。
万宝投顾蔡明彰强调，电子股焦点在半导体，第三季营运比上半年更好的是晶圆代工、封
测，成熟制程的联电 (2303-TW) 周三改写波段高点已作出示范，世界 (5347-TW) 可望跟
进，接下来要留意封测 8 月营收，谁能再创历史新高，就是第三季比上半年更好。
7 月营收超丰 (2441-TW)、颀邦(6147-TW)、南茂(8150-TW) 创历史新高，8 月再创佳绩
的机率很高，加上本益比在 10 倍上下，周三南茂已率先改写波段高点，颀邦接近前次高
点。
中国 8 月制造业 PMI 降至 50.18，不如预期，引发周二 BDI 指数下跌 2.4％，而 8 月
大涨 25.5％，也是涨多修正的疑虑，但周三航运股重挫，过度反应，主要原因仍在筹码
凌乱，航运股 7 月营收有长荣 (2603-TW)、阳明(2609-TW)、万海(2615-TW)、慧洋 -
KY(2637-TW)、四维航(5608-TW)、台骅投控(2636-TW)、中菲行(5609-TW) 等创历史新高
。
万宝投顾蔡明彰强调，8 月不论货柜或散装，运价都上涨，所以再创历史新高的可能性大
，一旦短线航运股跌深，但 8 月营收亮丽，势必先蹲后跳，当然要有融资大减的条件配
合。周三航运突如其来的大跌，是否趁机洗出浮额，是走势的关键。
其实大家都没仔细看，轻便型散装轮运价 BSI 周二逆势上涨 0.2％，与其他散装轮下跌
不同，BSI 今年来大涨 238％，轻便型船舶在当今各国港口塞港下，相对灵活，运价涨幅
居各类型散装轮之最。四维航共有 31 艘轻便型，占船队总数 81.5％，慧洋 - KY 有
43 艘轻便型，占船队总数 31.8％，在散装轮比重最高，今年 EPS 成长性最大。
周三钢铁受航运拖累，下半场走跌，但钢铁第三季营运优于上半年，中国钢铁 7 月起减
产，月产量较去年同期减少 8.4％，是 2008 年以来最大降幅，8～9 月持续减产，而铁
矿石 7 月中旬到 8 月中旬大跌 40％，使钢铁业的利差扩大。
钢铁股的中钢 (2002-TW)、运锠 (2069-TW)、大国钢 (8415-TW)7 月营收历史新高，而中
钢 8 月营收估 420 亿元，再写新高机率大，9 月盘价上涨 1.2％，因而营收应可再走高
。外资 8 月买超中钢 14 万张，创去年多头景气循环来单月最大买超，上次去年 11 月
外资买超 12 万张，当时中钢价位 23 元，后来不到半年涨到 46.75 元，大涨一倍。
近来小钢走势较强，但还是要研究获利能力，中钢第二季毛利率 21.34％，小钢的烨兴
(2007-TW)7.29％，但今年来股价大涨 227％。毛利率高过中钢的钢铁股不多，包括新光
钢 (2031-TW)24.23％、大成钢 (2027-TW)28.12％、荣刚 (5009-TW)26.89％、大国钢
36.1％，这 4 档钢铁股也都第二季毛利率比第一季高。
欧美需求强，但中国供应不足，国际铝价今年来大涨 35％，创 10 年新高，生产铝的公
司大发利市，美国铝业 AA 今年来股价大涨 90％，远远超过标普 500 平均绩效的 20％
，台股只有大成钢在美国拥有铝卷板工厂，今年 EPS 估 5 元，本益比 10 倍，股价遭低
估。
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笔电镜头 IC封测 货柜航运 散装航运 钢铁 铝业
8月营收即将开奖，哪些会被照妖镜照出原形呢