原文标题：杜康DR惨吞21根跌停后下市…投资怕沦为大韭菜？3种“地雷迹象”要当心
原文连结：https://udn.com/news/story/6839/5711076
发布时间：2021-08-31
原文内容：
今年7月传出经营失利消息，将于8月31日下市的DR股杜康（911616），不仅创下惨吞21根
跌停、股价1个月内（截至8月27日）狂泻近8成的惊人纪录，还因未能履行“若下市将无
限购回股东手中持股”的承诺，引发争议，投资人只好组织自救会，向金管会、证交所陈
情，争取权益。
总部设于河南的杜康控股有限公司，是一家以酿造、销售白酒为本业的企业，2008年在新
加坡交易所风光挂牌上市，并于2011年，来台发行台湾存托凭证（TDR），吸引许多看好
白酒产业，相信杜康将成为中国白酒领导品牌的投资人追捧。
岂料，号称获奖连连、于2013年成为中国外交部和200多家驻外大使馆接待用酒的杜康，
近年来经营绩效却每况愈下，为抢救积弱不振的业绩，杜康决定进军奇异果培植市场，还
将公司更名为“中国神山果农控股有限公司”，但营运仍未见起色。
2021年7月初，杜康出售对从属公司的百分之百股权，导致营收大幅衰退，不符合台湾证
交所继续上市标准，依规定要求，将自2021年8月31日起，终止上市。
当初备受期待的“中国白酒领导品牌”，如今竟走上下市一途，令投资人深感错愕；事实
上，早在杜康下市消息传出前，其财务状况，就陆续浮现“地雷迹象”，即使不下市，杜
康疲弱的基本面，也难为股价提供有力支撑。
迹象一：公司营收大幅衰退 管理层直言产业巅峰已过
由杜康2018年报（截至2018年6月30日）可得知，该年度杜康营收年减68%，至人民币1亿
4852万元；净损2亿2203万元，远高于前一年度的1亿1244万元；代表公司本业成果的营业
活动现金流，流出金额为人民币1509.8万元，且净现金流为负。
当时，杜康执行主席兼首席执行官周涛（于2021年7月辞职）就表示，受中国政府推动反
腐禁奢运动影响，“中国白酒产业的黄金年代，在2013年达到顶峰后，突然停止了……近
年来，白酒的生产出现了成长停滞，甚至在2017年呈现产量下跌状况。”
由此可知，在杜康经营层看来，中国白酒产业巅峰已过，且自2017年开始，产量便出现下
滑迹象，这些情形，似乎已反映在杜康2018财年的财务状况上。
迹象二：财务状况恶化 营业活动现金流持续流出
2019财年，杜康营收较前一年度衰退6%，下滑至1亿3965万元，净损人民币6935万元，营
业活动现金流流出金额为人民币1850万元。周涛也在年报中，对投资人透露，为因应获利
能力下降、亏损等问题，“董事会提议出售亏损的白酒事业，并进入奇异果种植和加工行
业。”
2019年9月下旬，杜康发布重讯，称公司已连续3个会计年度，出现税前亏损，显见其财务
状况，正持续恶化；2020财年，杜康营收年减近19%，降至人民币1亿1333万元，净损为人
民币7393万元，营业活动现金流流出金额，则扩大至人民币2000万元以上，净现金流依旧
为负。
迹象三：本业一百八十度大转变 公司进军“全新领域”
杜康于今年7月5日宣布，在进军奇异果培植市场、完成企业重组后（公司更名为“中国神
山果农控股有限公司”，并将会计年度截止日期由6月30日，更改为12月31日），可望于
短期内，扭转亏损窘境，但观察中国神山果农控股2021上半年财报，营收仍较前一年度衰
退逾2%，且净损有增无减。
就杜康的案例来看，其营运表现不佳，并非短期现象，早在终止上市消息传出前，就已出
现营收大幅衰退、营业活动现金流持续流出，以及管理层直言产业巅峰已过，有意进军全
新领域等现象，且这些讯息，都可透过公开资讯观测站取得。
无论投资DR股或一般股票，除了关心股价变化外，基本面资讯也是极为重要的功课，唯有
充分掌握，才能降低风险、持盈保泰，及早避开“地雷股”。
心得/评论：
本业做酿造和销售白酒的公司
卖酒竟然能卖到下市
这根本没有认真在经营吧..