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疫情获控制使市况面临改变，外资调降联咏目标价至 510 元
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发布时间：
July 9, 2021 by Atkinson
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日系外资在最新研究报告中指出，即使 IC 设计大厂联咏在产品价格持续上涨的情况下，在 2021年第 2 季的营收优于预期。不过，受到疫情减缓，居家上班的情况将逐渐减少，再加上晶圆代工产能目前持续吃紧的情况下，预期持业绩成长在持续到 2022 年之后将面临反转的情况。因此，将联咏的投资评等由 “买进” 下修至 “持有”，目标价也由每股新台币 750 元，调降至每股 510 元。
联咏日前公布的 6 月份营收为新台币 115.8 亿元，较 5 月份增加 1.15%，较 2020 年同期也增 97.81%。合计，2021 年第 2 季营收来到 341.11 亿元，较第 1 季增加 29.37%，较 2020 年同期也增加 83.29%。累计，2021年前6个月营收来到 604.78 亿元，较 2020 年同期增加 70.35%。财报成绩亮眼，期包括 6 月份、第 2 季、以及上半年营收数字全都改写新高数字。
对于联咏上半年缴出的亮眼成绩，外资报告指出，这是归因于联咏的出货价格上扬，加上优异的产品组合，以及持续走向的订价策略。而在进入 2021 年第 3 季之后，联咏为了反映晶圆代工价格的上扬，还会进一步涨价的情况下，预期营收金额将达到新台币 370 亿元，较先前预期的成长 6%，也较第 2 季成长8%，较 2020 年同期成长 67%，优于目前的市场预期。
报告强调，联咏自 2020 年第 4 季以来，每季的年成长都将达到一倍的情况，这情况预计将至少到 2021 年第 4 季。也因为受惠于居家办公的效益，以及晶圆代工价格的上扬，使联咏进一步扩大了毛利率，使全年的获利将进一步成长 186%。然而，这样的成长态势，来到 2022 年之际是否会持续才是必须关注的重点。因为，在整体疫情被控制，全球经济开始复苏之后，居家办公的情况将会进一步减少。即便这样的情况不会立即削减联咏的出货量，甚至是定家能力。但是，2021 年强劲的获利能力与较高的出货单价都会逐渐减缓，使得 2022 年的预期营收将较 2021 年下滑
15%，而且在毛利率下修的情况下，获利将下滑 33%。
报告进一步指出，尽管考虑到之后的价格仍有上涨的空间，所以将联咏自 2021年到 2023 年的每股获利率上调 6%-10%。但是，因为有整体市况变化的考量，因此预估联咏在 2021年第 4 季的股价本益比将由原本的 15 倍，调降至 10 倍。如此，目标价也自原本的每股新台币 750 元，下降至 510 元，投资评等也下降两级，由 “买进” 调降至 “持有”。
评论：
营收成长创高又怎样？
可以再赚多久？
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