原文标题：蔡明彰观点：钢铁股半年报行情展开 不锈纲、出口钢铁二大黑马
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发布时间：2021/6/28
今天报告的主题是“钢铁股半年报行情展开 不锈纲、出口钢铁二大黑马”。
万宝投顾蔡明彰强调，看错主流股就得付出代价，连法人今年都无法打败大盘
绩效，台股今年来上涨 19％，对比去年全年上涨 23％，才半年时间就几乎达
到去年整年绩效。
台股多头非常强劲，可是今年台股主流不再是电子，电子股今年来仅上涨 14％
，绩效劣于大盘。航运股狂涨 231％，绩效居各类股第一，其次钢铁大涨 62％
，航运及钢铁取代电子，成今年最大主流。
法人仍热衷晶圆双雄，可是台积电 (2330-TW)、联电(2303-TW) 今年来都只涨
12％左右。数据显示，晶圆双雄上半年绩效不仅劣于大盘，甚至低于整体的电
子股涨幅。问题出在哪里？这是台积电自 2016 年台股从 7,627 点起涨，半导
体产业景气落底以来，近 6 年来首次台积电股价涨幅落后大盘，其中必有重大
原因。
台积电虽长期竞争力领先全球晶圆代工，但太厉害使得欧洲、美国、日本、南
韩对台积电戒心提高。美国一方面施压台积电赴美设厂，5 奈米制程技术有可
能外流。另一方面，美国政府编列 500 亿美元预算，扶持本土晶圆厂，美国
如此的两手策略，对台积电长期构成威胁。
结论，未来 5～10 年，台积电仍是晶圆代工老大，但领先别人的差距会缩小
。再来，去年营收 EPS 基期垫高，今年前 5 月营收年增率 17％，低于去年
全年的 25％，加密货币重挫，大客户比特大陆传砍单，第二季手机库存上升
，对通讯产品占台积电营收四成，应有影响。台积电今年 EPS 估 23 元，较
去年 19.97 元，成长 15％，注意成长幅度低于去年的 50％。
万宝投顾蔡明彰强调，凡是营收 EPS 成长幅度减弱，这样股票就不会成为主
流，股价绩效就不容易击败大盘，错了往往挨两面耳光。
传产股第一季财报行情错过了，接下来 8 月中旬发布的传产股半年报行情，
恐又要让法人傻眼了。Delta 病毒来势汹汹，看来国内三级警戒又要往后延，
许多服务业没收入，更把台股当成弥补本业的希望。
散户的证券划拨帐户余额逾 3 兆元，创历史新高，充沛的内资资金伺机而动。
相较电子股砍单、库存上升的杂音，尚未听闻传产的航运、钢铁有这些利空，
于是庞大内资涌入传产的半年报行情。
万宝投顾蔡明彰强调，传产半年报已从航运股掀开序幕，航运第一棒、钢铁第
二棒，再来塑化、纺织、造纸等。
航运 EPS 最好是货柜三雄长荣 (2603-TW)、阳明 (2609-TW)、万海 (2615-TW)
，第二季 EPS 9 元起跳，挑战一个股本。周一万海涨停，正好是 300 元，以
今年预估 EPS 30 元计算的本益比 10 倍，在 8 月前，亚洲出口商必须把货装
上货柜轮，供应欧美消费旺季的圣诞节，因此下半年货柜运价看不到反转迹象
，整体产业的景气拐点至少拖长到明年农历年。
换言之，货柜三雄今年 EPS 估计大赚三个股本，明年上半年仍维持获利高峰，
产业能见度远胜于电子股。散装轮的新兴 (2605-TW)、中航(2612-TW)、裕民
(2606-TW)、慧洋 - KY(2637-TW)、四维航(5608-TW) 等，第二季 EPS 较第一
季倍数成长，近来股价纷纷大涨，暗示散装轮也在提前反映半年报。
万宝投顾蔡明彰强调，资金汇集、人气上升就会发生主流股有最低消费价格，
以航运为例，散装轮的益航 (2601-TW)、正德(2641-TW) 在 5 月中旬价位分别
只有 10 元及 14 元，但比价后，市场认为航运最低消费 20 元，现在分别涨
到 25 及 36 元，短短一个月飙涨 150％。
本周钢铁股半年报行情接棒，周一钢铁的新钢 (2032-TW)、彰源(2030-TW)、志
联(2024-TW)、聚亨(2022-TW) 等四档小钢炮涨停开出，气势胜过航运，收盘共
26 档钢铁股亮灯涨停，这是人气沸腾的信号，绝大多数是 20～30 元，表示钢
铁也出现最低消费价位。
钢铁半年报指标当然是上游的中钢 (2002-TW)、中鸿 (2014-TW)，但 7 月盘价
终止连 12 涨，多头动力由报价上涨转向半年报。中钢第二季营收可望创单季
历史新高，中鸿第二季 EPS 估 1.2～1.3 元，优于第一季的 1.18 元，半年报
发动时间在 7 月初公告 6 月营收，但这次钢铁半年报黑马落在第二季营收。
创当季历史新高个股，估计钢筋的海光 (2038-TW)、威致(2028-TW)、螺丝的春
雨(2012-TW)、聚亨，镀锌钢卷的烨辉(2023-TW)、盛余(2029-TW)，不锈钢的运
锠(2069-TW)、大成钢(2027-TW) 及通路商的新光钢(2031-TW)，约 10 档第二
季及半年报数字亮丽。
钢铁上半年涨势重心在热轧及钢筋，热轧的中鸿今年来股价狂涨 238％，钢筋
的海光、威致股价创历史新高，今年来平均大涨 170％，但下半年钢铁重心转
向不锈钢及出口钢铁两大族群，俄罗斯针对金属 8～12 月临时加征出口关税，
至少 15％，俄国是镍生产大国，导致下半年镍占不锈钢原料成本 50％，将大
涨。
台股不锈钢族群具有产品涨价题材，大成钢拥有美国不锈钢通路，产品与伦敦
镍为报价基础，伦镍今年来涨 12％，也有美国铝卷工厂，2018 年购并，当年
毛利率 40％，EPS 5.8 元。美国现在对 18 个国家课征 17.5％以上反倾销税
，大成钢 7 成在美国生产、3 成进口，将成全球实施金属保护主义的最大赢
家。
美国将通过 8 年 1.2 兆美元基础建设，烨辉是国内少数有能力打入美国市场
的钢铁股，美国市场占营收近一成，台湾厂内外销 4：6，中国厂内外销 1：9
，主要产品以镀锌钢卷，以建筑装潢为主，符合美国基建需求，中钢盘价持平
，有助于烨辉成本，外销利润加利差扩大，今年 EPS 估 2 元以上，将创 22
年最佳。