资金很快回到电子股，大错特错？35年老手重押传产股，看好“这二档”复制中鸿飙涨
2021-05-10 23:04
万宝周刊 撰文/蔡明彰
万宝投顾蔡明彰强调，大跌眼镜，美国4月非农就业报告新增就业仅26.6万人，远低于预
期的100万人，但经济复苏的利空，上周五美股却大涨，因为美国联准会将会持续宽松货
币政策，美股多头格局不变。
可是对周一台股就反映不一样了，电子股普遍收跌，传产原物料大涨，一弱一强使大盘拉
回，为什么？
仔细分析美国4月非农就业报告有四大重点。第一是餐饮就业增加18万人，打完疫苗后，
民众确实出来消费。第二是赌博与娱乐增加8万人，表示人们手中闲钱太多，光是这点就
知道美股还会涨。第三是因为有纾困金，有些人不愿上班及兼职。第四是芯片及原物料短
缺，汽车制造业裁员。所以结论是联准会将持续宽松，不会缩减QE。
万宝投顾蔡明彰强调，其中，第四点最重要，芯片荒及大宗商品狂涨，对美国就业市场及
经济复苏构成威胁，但芯片荒已从去年下半年开始，相关缺货及涨价的半导体制造，股价
基期已垫高，同时营收的年增率已呈现递减，利多钝化，股价不涨反跌。
反观大宗商品这波上涨史无前例，采用过去历史经验法则来研判的人都看走眼，铁矿石、
铜、航运运价都写下历史新高，黄小玉、钢铁、塑化、纸浆创8至10年高，全球民众进入
万物皆涨的通膨时代。
大多人以过去20年电子股为台股最大主流来因应这次新冠疫情后大宗商品涨价潮，以为传
产原物料只是电子股涨多休息的跑龙套垫档角色，很快资金会回到电子股，大错特错。
万宝投顾蔡明彰强调，当美国4月非农就业报告出炉，不仅台股，其他亚股都是科技股走
跌，而原物料股大涨。举例，台股苹概手机的大立光4月营收33.99亿元，年减27％，又预
告5月拉货动能减，跌破年线支撑，失守3,000元关卡。
注意当前打完疫苗的数亿欧美民众最大消费支出不是智慧型手机，因为过去一年居家隔离
，靠的就是手机、笔电与外界沟通，全球消费力最高的欧美民众目前消费支出是出外吃吃
喝喝，购买衣服鞋子，所以现在美股创新高的不是手机的苹果、电动车的特斯拉，而是传
产的美国钢铁，布什鞋的卡洛驰，运动鞋的爱迪达，服饰的GAP等。
本季智慧型手机处于清库存的淡季，手机供应链恐股价续跌，周一连联发科、联咏等绩优
IC设计都跌，又5G布建也开始放缓，速度高峰可能已过了。光通讯的波若威、华星光、光
环4月营收YoY负成长，是一大警讯。
万宝投顾蔡明彰强调，营收及获利为股价多空趋势的方向，月营收YoY更是股价涨跌的斜
率，凡是月营收YoY大幅成长，股价上涨的角度变陡，反之月营收YoY负成长，股价加速下
跌。
联电（2303）晶圆代工的涨价消息不断，为何股价仍无创新高表现？消息肯定是真的，但
产品涨价及缺货已讲太久，产能利用率近100％，再怎么涨价，营收增加空间有限了，4月
营收163.3亿元，YoY 8.78％，但去年营收YoY成长14.35％，联电营收YoY增速已下降至个
位数，因而股价不易再创新高，顶多区间波动。
大家现在已经常听钢铁、航运涨价，但没听过成衣涨价，上次涨价在通膨最严重的2011年
，那一年台湾CPI达到5％以上，因此投资人仍以夕阳产业的旧思维看待纺织股，没想到周
一纺织指数大涨4％，纺织股王儒鸿（1476）创625元新天价，共有联发、集盛等8档亮灯
涨停，涨停家数与钢铁股并列台股各类股最多的二大传产股，纺织股产业景气将全面拉升
，主因欧美刚性需求及印度疫情失控的订单移转。
儒鸿2020年12月以前，单月营收最高31亿元，但今年订单满载，法说会表示月营收30亿元
成常态，估全年EPS上看20元，较去年再成长近30％，并刷新历史纪录。儒鸿4月营收31.5
8亿元，YoY高达112％，主因去年4月疫情低基期，第二季营收可望高速成长。
无独有偶，另一成衣大厂聚阳4月营收23.46亿元，YoY成长107％，第一季EPS 2.92元，今
年可望交出EPS高达14元的亮眼成绩单。
万宝投顾蔡明彰强调，风水轮流转，电子股高价股再创新高少之又少，象征业绩成长动能
有限，但传产的百元高价股有成衣双雄儒鸿、聚阳创新高，也有航运的阳明、万海创新高
，暗示纺织股的业绩将会大幅成长，而且纺织股的月营收YoY逾100％比比皆是，说明纺织
股股价上涨的斜率开始变陡，纺织上游原料将复制钢铁中鸿的飙涨模式。
中鸿为何今年大涨260％有二大原因，首先全球热轧报价创历史新高，中鸿第一季大赚17
亿元，EPS 1.18元，单季EPS为去年全年0.37元的3倍。其次，市场忽视中鸿潜力，仍以旧
思维看待，中鸿原名烨隆钢铁，不敌中国低价倾销，20年前请求政府纾困，由中钢集团接
手，股价最低曾跌到0.36元，因此市场一向认为中鸿股价10余元，已经不低了，不料这次
疫情改变钢铁业景气，中鸿第二季获利比第一季还好，连外资都忽买忽卖，抓不住行情，
因此中鸿涨势一发不可收拾。
万宝投顾蔡明彰强调，原物料行情一定有结束的时刻，但绝对不是现在。全球民众报复性
消费浪潮，紧咬原物料行情不放才是正确策略。
由中鸿飙涨例子有二大重点，产业景气比大家想像中更好，第二季比第一季EPS更成长，
市场越瞧不起的夕阳产业，连法人手上持股都不多，这种股票今年最会飙。
儒鸿上游尼龙粒供应商集盛上周五外资狂卖1.7万张，但周一涨停并创新高，显然外资没
做足功课。其实，集盛去年第四季EPS已有0.5元，呈现转机，今年第一季EPS 0.7元，高
于预期，毛利率14.4％，季增3％，4月营收8.8亿元，创20个月新高，YoY成长130％，主
力产品尼龙粒2月以来每吨大涨500美元，产品利差扩大，订单满载下，第二季EPS将较第
一季明显成长。
心得：
疫情过后，电子失宠原因就是大家都出门，需求减少，而衣服需求大增，所以下一波飙股
是纺织股，至于要飙多久，就看疫情复苏情况了。