大立光暗藏的王牌 股王掌门人林恩平的密谋救霸业
新头壳newtalk | 文/财讯
发布 2021.04.14 | 13:25
过去一年，大立光面临诸多营运挑战，股价欲振乏力。然而，执行长林恩平低调展开新事
业布局，正为大立光下个十年铺路。最新一期《财讯》双周刊封面故事以“股王大立光暗
藏的王牌”为题，报导股王大立光面对营运逆风的突围计画，以期重返股王荣耀！
《财讯》报导指出，今年初，大立光公布2020全年财报，合并营收559.4亿元，每股税后
纯益达182.86元，虽然超过67%的高毛利率仍然亮眼，但整体营收与获利却较2019年大幅
衰退，获利跌幅甚至达二位数。对比之下，大立光的竞争对手—全球车用镜头龙头舜宇光
学的2020年营收与获利都成长，而同为苹果供应链的玉晶光，业绩也刷新纪录。从外资的
持股比率变动，不难发现大立光股价荣枯表现的风向，持股比率从2017年高峰时的52.2%
，下滑至今为42.5%，持股减幅近两成，显见大立光的营运正遭遇一场大逆风。
大立光首先遇到的逆风，就是流失华为订单。美中贸易战开打后，华为成为头号制裁对象
，导致华为手机市占率急遽萎缩。根据市调机构TrendForce最新统计，华为全球手机市占
从2019年16%％，下滑至2020年的13.4%；全球排名从第二跌落第三，预估2021年排名还会
续跌至第七名。第二大逆风，是苹果刻意培养多元供应商，让大立光在高阶镜头的独门生
意遭到瓜分。过去，苹果的高阶手机镜头一向由大立光独拿，营收占比约30%，但自去年
起却出现了新的竞争者。
第三大逆风，则是关键零组件爆发缺货潮。全球武汉肺炎疫情带动笔电与居家视讯镜头需
求大增，造成传感器大厂索尼与三星扩产不及，高阶传感器一货难求。此外，疫情导致量
产进度延宕，再加上5G相关产品出货量激增，也使包含处理器在内的半导体元件掀起缺货
潮。这两大关键零组件的严重缺货，造成大立光出货延迟。
《财讯》报导指出，林恩平布局潜力市场，进军车用只做不说。自2017年以来，大立光先
后公告购入三笔土地，作为兴建新厂之用，但新厂最快2023年才启用，显见大立光的行事
谨慎。首先是布局车用镜头市场。众所周知，今年手机镜头市场规模虽然会超过五百亿美
元，但成长力道已趋于缓和；反观车用镜头规模在今年推估为72亿美元，虽只有手机的
1/7，但未来会以每年两位数的幅度快速成长，市场成长的想像空间大，但至今大立光却
一直未大动作跨入，这也是法人一直质疑林恩平的问题。
寻找新金鸡母，考虑并入大阳科技，林恩平的第二个策略调整，则是重返VCM(音圈马达)
市场。法人分析，这个趋势对大立光是一大利多，不仅手机致动器市场潜力相当可观，还
能提高客户对大立光的倚赖度，也有助于缩减供应周期。林恩平甚至指出，“如果VCM营
收变大，会考虑把子公司(负责生产VCM的大阳科技)并进来。”颇有让VCM重整旗鼓的味道
。
第三，从历年年报的关键数字，以及美国专利局的专利数量统计，可以发现高毛利的医疗
镜头与隐形眼镜，也是大立光加码的重点。第四，除了开拓新的业务，大立光也持续在生
产管理上紧发条。林恩平曾说，大立光的竞争优势就是从光学设计、模具开发、射出成型
、光学薄膜、镜头精密组装，到自动化组装设备(包括软件与芯片)的核心技术都自主开发
，其中自行开发的模具更是一门独门技术，这也是大立光维持高良率的关键。
但站在投资人的立场，看的是林恩平应对市场变化的调整力，以及未来的成长性。大立光
股价从6000元高峰跌落至3000元徘徊，最大的关键除了业绩的下滑，更重要的是本益比的
修正，已经从最高时的三十余倍，一路下调至二十倍以下；市场观察的是，未来的大立光
，会是投资人心目中热门的高成长股？还是变成稳定坐收股息的“定存股”？
其实，大立光弹药充足，帐上的现金水位高达千亿元以上，扩厂动作更是马不停蹄，大立
光执行长林恩平早已透过4个密谋，低调展开新事业布局、强化营运管理，这些谋略，能
让大立光股价走出谷底，再造股王盛世，最新一期《财讯》有更详尽解析。
（本文获财讯授权转载，详细内容请参阅《财讯》第631期）
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