昨天法说会后看板上对大立光的看法很两极，极端的程度完全不输法人的估价，先说我看
好大立光，法说会后甚至更看好，直接3000元再加码一批，原因很简单，存粹是价值投资
，相信公司遇上倒霉事，预计今年获利可以恢复正常，分析跟纪录篇幅太长就不贴了，结
论是预估今年EPS200元，高毛利龙头股本益比抓20-23倍，估值至少4000以上，半年赚30%
真香，以下提供我自己听完法说会的重点笔记给有研究的版友参考，其中有穿插一些我自
己的想法，有兴趣的可以推文讨论一下或丢信箱，有写错的也欢迎指教，内容直接略过业
绩相关数据，参考新闻即可，另外看衰的人就当我是取暖仔，什么过气股王之类的回应就
免吧～
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1）超高规格的镜头因为传感器厂商停产(天灾因素)缺货，导致此部分订单全部递延一季
生产，但因为手机规格都已经设计好，所以订单并不会取消，个人推测不影响全年获利，
此状况会导致第三季产能爆满，同时因为2020年第三季业绩基期较低，营收年增率会大幅
成长。(部分可生产的客户惠要求在第二季提早交货，避免第三季拿不到货，猜测第二季
营收不至于衰退太多)
2）目前已开发好的产品都是已经签好价格，不会因为短期缺料或其他因素进行涨价，因
此不会出现成本转嫁或是缺料涨价的情况。
3）镜头毛利高低视生产难度而定，同样P数的情况下，镜头空间越小越薄，生产难度就越
高，利润也较佳，因此客户(苹果)想降低镜头成本时会将难度设计得较低(空间较大)，让
次级公司也能生产。（但大立光专利很强，可以加减收授权金）
4）高阶手机不一定搭载高规格镜头，有厂商主打CP值高的中阶手机搭载高规格镜头，公
司反而比较喜欢这种客户，因为镜头利润高而销售数量又比较多，可贡献较多营收。
5）目前主要产品为7P镜头，8P已经通过客户认证，会应用在未来的产品上，9P已经与客
户设计开发中。
6）液态镜头也是在塑胶镜头上延伸，底下会搭配5P的镜头，所以如果客户有需求的话也
是可以进行开发。
7）车用镜头目前有小部分交货，未来则要产品有给出合理的利润才会再投入。
8）新厂房建设进度都有照规画走，一样预计2023年启用，如果这之前有产能需求将以租
厂的方式因应。
9）公司目前手上现金充足，所以在今年发放较多的现金股利，如果未来有更多的新设计
需投入资金，则股利发放率可能维持现况或降低。(推测要在新厂房建好后才会发生，否
则设计好后产能不足，无法达到经济规模就等于没有投资效益)
10）今年第二季传感器及应用微处理器都缺货，因此手机生产量低的情况下会影响镜头需
求，但客户也有可能会把有限资源压在贩售利润较好的中高阶手机，进而使高阶镜头的需
求增加。(第二季的业绩好坏视客户的策略而定，产能充足)
※ 引述《NaMgAl (那美女)》之铭言：
: 原文标题：
: 外资看大立光逆风持续 多家调降目标价、下修至2,700元
: 原文连结：
: https://times.hinet.net/news/23286047
: 发布时间：
: 2021/4/9
: 原文内容：
: 大立光（3008）首季每股纯益39.62元，同时在法说会释出4月拉货较3月下滑，5月看起
来
: 也不好的讯息，法人对大立光今年营运看法保守；多家外资虽维持原先评等，但却下修
目
: 标价，尤以一家美系外资将目标价由2,800元降至2,700元最低；大立光今（9）日以平
盘
: 3,100元开出后翻黑，盘中跌幅1.45%。
: 大立光今年第1季税后纯益53.15亿元，创三季来低点，毛利率64.74%，季增0.3个百分
点
: ，表现略优于市场预期，每股纯益39.62元；法说会进一步释出5月看淡的讯息。
: 多家外资在法说会后的最新报告中多维持原先评等，但包括两家日系外资，一家美系外
资
: 则是调降目标价，下修后目标价介于2,700~3,625元；另有3家外资维持原评等及目标价
，
: 介于3,000~4,200元。
: 美系外资认为，大立光营运在芯片短缺及升级缓慢的双重冲击下，持续处于逆风之下，
决
: 定下修今明年每股盈余预估，由184元、205元下修至171元、188元，重申劣于大盘表现
评
: 等，目标价则由2,800元下修至2,700元。
: 两家下修大立光目标价的日系外资中，一家认为大立光第2季营运虽然降温，但看好新
旧
: 产品转换后，下半年获利可望推升，重申买进评等，目标价由4,080元下修至4,000元。
: 另一家日系外资表示，今年第2季到第3季Android手机零组件缺货的影响程度较原本的
预
: 估大，另外，苹果产品相机镜头价格压力也比预估高，决定下修大立光今明年获利估，
幅
: 度分别为13%、9%，但看好下半年Android手机规格将回到升级趋势，重申买进评等，目
标
: 价由3,890元下修到3,625元。
: 另有3家外资维持对大立光原有的评等及目标价，其中，亚系外资重申中立评等，目标
价
: 维持3,000元；美系外资重申中立评等，目标价维持3,200元；欧系重申优于大盘表现评
等
: ，目标价维持4,200元。
: 大立光今日以3,100元平盘开出，一度下滑至3,010元，回测3,000元关卡，盘中跌幅1.4
5%
: 。
: 心得/评论：
: 下修的外资与目标价为:
: 美林: 2700元
: 大和: 4000元
: 野村: 3625元
: 此外，目前给予大立光最高目标价的瑞士信贷，目标为4200元。
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