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泰山经营权之争》股价创下23年新高 龙邦从盟友变劲敌 詹家兄弟力守食品老
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发布时间：
2021-04-01
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原文内容：
开春以来，泰山股价一路坚挺向上，在时序即将步入4月之际，股价站上30元价位，这是
1998年来，泰山股价再度回到3字头，睽违23年重新站上30元，除了营收及获利成长的基
本面支撑外，最关键的重点在于泰山背后的几个大股东最近动作频频，甚至进场加码自家
公司股票，为经营权积极在市场买进持股。
泰山2016年曾爆发堂兄弟经营权之争，当时詹家第3代詹晋嘉、詹雅琳及詹景超具名痛批
堂兄泰山前董事长詹岳霖是“一言堂”，最后发动股东临时会全面改选董事，拉下詹岳霖
，也改变了泰山过去66年来都是由大房长子接棒的惯例。
5年前一场家变，改变泰山长子接班惯例
只是没想到，2017年6月股东会前夕，泰山10大股东名单中，突出跑出了以生产“蛮牛”
饮料闻名的保力达集团，当时保力达过旗下海洋投资、擎达投资及和理公司共吃下泰山
12.17%股权，成为泰山仅次于詹家家族的第2大股东。
这件事情让詹氏家族成员大为震惊，认为如果大家不团结，2018年的董事改选，恐怕将会
有非詹家人进入董事会，当时泰山公司采取全面备战策略，并拉拢金主中纤前总经理王贵
增及元大银董事邱宪道一起共襄盛举挺泰山公司派。
为了守住经营权，泰山公司派发动突袭，并在2018年11月提前召开股东临时会，以缩减董
事席次的方式（从9席减为7席），全面改选董监事防堵外人入侵，泰山经营权危机暂解。
只是，从2018年开始龙邦集团也开始从市场上逐渐买入泰山持股，而2018年的泰山的股东
临时会，詹家之所以能够继续握有公司经营权，关键在于保力达以及龙邦都意外的挺詹家
兄弟。
只是没想到当年曾被视为是同一伙的龙邦如今与泰山公司派分道扬镳，去年4月初龙邦依
公司法172条之1小股东提案权，以经营团队经营绩效不佳为由，企图拉下泰山董事长詹逸
宏，全面改选董监事，争夺经营权，不过已遭公司派召开董事会封杀。
当年盟友如今翻脸，龙邦也要来抢经营权
近期龙邦也持续在市场上买进泰山持股，根据统计到今年元月，泰山大股东持股资料，龙
邦国际持股已接近25％。“从布局上来看，龙邦一直买泰山，这次想取得泰山经营权的动
作已经很明显。”知情人士透露。
面对龙邦来势汹汹，公司派也积极超前部署回防，双方人马今年以来都在集中市场大举加
码泰山股票，知情人士透露，由于保力达陆续在出脱手中，目前持股主要移转给两方，一
是泰山公司派盟友、中纤集团二代王贵增、元大的邱宪道，二是由泰山现任董座詹逸宏掌
控的投资公司“聚优投资”，不过最近市场传出邱宪道想要全部吃下保力达的持股，公司
派出面否认“没有这回事”，而让整个泰山经营权之争更为复杂化。
若从集中市场买卖的申报张数来看，公司派为主的聚优投资自去年11月至1月买进泰山股
票超过2万张，公司派的另一个投资公司景勋投资1月持股张数增加超过5千张；市场派龙
邦在12月也买了近5千张，经营权之争早在去年就已经拉开序幕，公司派如临大敌。
拥有全家金鸡母，成为各方觊觎对象
提起泰山，第一个想到的就是仙草蜜、八宝粥；能在饮品、点心界中存活超过30年的产品
，寥寥无几。泰山到底是一间什么样的公司？为什么大家会如此觊觎泰山？
从财报来看，自2018年开始，泰山本业已经摆脱连年亏损窘境，近两年来看，本业获利更
是逐步拉高。泰山去年EPS 1.75元，较前年EPS 1.2元成长46％；显然以董事长詹逸宏、
总经理詹景超为首的经营团队，自2016年上任以来积极改革，已成功带动营收成长及品牌
年轻化。
2007至2016年，泰山获利极不稳定，时而亏损、时而获利，10年间只配发了3次股利，合
计1.75元。现任经营团队接手后，让大陆投资转亏为盈、并强化台湾油脂、饮料事业布局
，不但连续3年配发股息，而且逐年成长，今年将配发1.4元现金股息，以目前股价估算，
殖利率也有4.5％。此外，泰山拥有全家22.47%股权，带来稳定的获利挹注，连大股东龙
邦看好前景，积极加码持股。
泰山本业收入来自两块，一块是大宗物资，一块是消费食品。大宗物资属于传统行业，是
民生必需品，进入门槛高。业界人士就形容：“要做大宗物资，规模战胜一切。”
1997年福寿、福懋油、泰山共同合资成立中联油脂，中联油脂是国内仅次于大统益的第二
大黄豆油榨油厂。大统益、中联获利都不错，显然大宗物资只要占到市场地位，新进入者
就加入不来，而中联油脂与大统益有相互抗衡的能力，多年来保持良性竞争的模式，中联
油脂的策略调整又更快，只要发现国内的油或豆子比较多，就会马上出口。
大宗物资拥市场地位 受惠原物料涨价行情
泰山大宗物资占营收比重超过30％，大宗物资的关键就在于供给与需求，1月份每公斤黄
豆粉报价一度突破20元，很多老师傅都说，十几年来没看过。豆粉之所以大涨，主要因为
之前疫情黄豆进不来，加上餐厅生意不好，所以黄豆拼命拿来榨油，粉没人要就出口。
近期原物料大涨，黄豆价格走高，泰山也受惠不少。农产品的特色鲜明，趋势好的时候，
会一直上去，坏的时候一直下来，就像蛛网理论一样。因为大宗物资会有价格好时抢著种
、抢著养，供过于求后，价格又一直下去的现象，因此黄豆涨跌都是一个波段。业界人士
指出，做大众产品就算生意不好还是有毛利，只要价格不要跌太快，都有机会做避险。其
实只要回归到产业特性，不要投机买卖原物料，获利都属稳定。
新品牌向年轻人靠拢
另一块则是消费食品，占营收比重约6成，包含精致油的消费油品、 点心、饮料、冷藏类
四块。金牛型的老产品包括八宝粥、仙草蜜、纯水等已经成熟，随着季节性影响，能带来
不错的现金流。
值得一提的是，在新产品方面，业界也发现，泰山的策略跟往年不一样，更贴近消费者需
求。例如当初泰山推出国内第一支气泡水，还是蒂芬尼蓝色调，很中消费者喜好，在台湾
市场气泡水销量第一大。这个新品牌CHEERS ，大概很多人还不知道是老店泰山出的吧？
舍弃大大的“泰山”两个字样，很明显希望向年轻人靠拢。
还有“茶摊一条街”的新商业模式，首创新鲜屋与手摇摊联名饮品，把手摇饮各家经典热
销口味带进便利商店，都让业界惊讶：“传统的泰山改变了。”
泰山过去年20来都没有大的资本资出，这两年却花了超过3亿元大手笔投了很多新产线，
可以看出企图心；代工方面除了伊藤园、香吉士果汁等，宏碁的掠夺者能量饮也是委托泰
山监制。
持有全家超过2成股权，金鸡母贡献不小
当然最重要的就是泰山拥有全家便利商店这只金鸡母。泰山持有全家便利商店超过22.47%
的股权，光是全家每年对于获利就贡献良多。全家市占率第2大，近年积极扩张版图，加
上布局鲜食、电商服务、会员经济，去年合并营收854亿，EPS 9.54元，将配发现金股利
7.5元，皆创下历史新高纪录。
泰山本业持续端出亮丽成绩单，又握有业外金鸡母，今年将进行董监改选，届时现任经营
团队端出的成绩单，能否再一次获得股东青睐？外界拭目以待。
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三年前开始注意这一支，趁之前股灾的时候入手了一张，现在稳稳地领股息还有拿股东赠
品。可惜当初没多买几张