原文标题：为何外资看好却卖不停？ 二外资下修台积电曝玄机
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发布时间：2021-03-25 09:57 经济日报 记者赵于萱／即时报导
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原文内容：
英特尔宣布扩增晶圆厂，市场普遍解读，此举并不妨碍台积电（2330）稳坐晶圆一哥宝座
，但台积电ADR、现货表现却接连下挫，摩根士丹利及汇丰证券最新分析，英特尔祭出IDM
2.0策略虽不影响台积电中期动能，然更长线在2023年后英特尔技术可能赶上成为新隐忧
，为此两家外资都下修台积电长期成长速度，目标价分别下调为668元、720元。
上述又以汇丰目标价从845元大砍到720元，调整幅度达14.7%较大，摩根士丹利仅从708元
降至668元，但目标价掉落“七”字头700元之下。两家外资动作，一定程度上也说明，为
何多数投资人仍肯定台积电先进制程没有疑虑之际，国际资金却不断抛售筹码。
摩根士丹利在初步评论英特尔IDM 2.0的报告中，持续肯定台积电制程领先，但最新分析
进一步考量英特尔2023年外包台积电之后，更长线还能不能持续外包或透过赶上的技术，
瓜分台积电份额，选择先以保守态度下调台积电2024-2031年的营收增速，目标价跟进下
修。
摩根士丹利表示，市场认为英特尔外包能提高台积电中期动能，这样的看法在英特尔宣布
IDM 2.0之后，更加肯定台积电中期营运，必须纳入英特尔外包的挹注效果。
由于英特尔目前制程依旧落后，摩根士丹利指出，在台积电2023年的财测中纳入外包效益
，后续应毋须顾虑有其他变量翻转此一结果，而英特尔最有可能把CPU交付台积电的3奈米
代工，先前摩根士丹利2021-2023年的获利预测，就已经提高台积电3奈米的贡献度，因此
最新财测并未调整。
但摩根士丹利话锋一转，认为英特尔2023年后的方向难以捉摸，IDM 2.0策略中，显示英
特尔也不想放弃先进制程的代工商机，与此同时，台积电3奈米及2奈米的长线发展也存在
变量，双方技术差距究竟进一步扩大，还是出现缩小，其选择先保守因应，将台积电2024
-2031年的营收增速预测由10.5%，下调到9.5%。
汇丰也表示，英特尔IDM 2.0策略为台积电长期动能带来一大变量，原本该券商看好，英
特尔扩大外包力道，台积电2024及2025年的营收分别有11%、13%，来自英特尔外包订单，
现在看来应该保守一点。
对此汇丰也补充，若投资人因此认为，英特尔晶圆厂会快速放量，进而大幅减少对台积电
的代工，甚至能和台积电或三星技术较劲，看法也太乐观。较合理的方法应是持续追踪台
积电的资本支出，特别是2021年支出会否维持250-280亿美金，是首个指标。
台积电。报系资料照
汇丰表示，英特尔初步在2023年对台积电的外包订单，应会比预期少，2024年后则有待观
察，为此其先调降台积电2022及2023年EPS 2-6%，调整后为27.7元、29.8元，仍高出市场
平均预期。720元目标价也远高于现台积电的500多元，因此重申“买进”
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所以600t以上的还有解套机会？
今天的外资是继续卖吗？
下午见分晓