1. 标的：2348 海悦
2. 分类：多
3. 分析/正文：
◎ 摘要
2348 海悦国际
海悦原为北部代销龙头，
2019后逐步开始接中南部的案子，
加上当时美中贸易战后房市开始走扬，
海悦也开始了快速成长期，
近期房市非常热络，
可以看到2021 1月 2月 营收在打炒房的环境下，
并且通常1月 2月是淡季，
营收却表现得非常的强劲，
2月营收在淡季却创下历史营收次高，
https://imgur.com/eusLaQk.png
个人估2020 EPS约13.X(可转债稀释后)
2021 EPS约16～20元
在营收获利高成长动能下，
预估配息率至少5成，预估在现金股利在7元以上
以发文时点股价在98.7附近 高于7％
在打炒房政策逐步收敛的大环境底下，
这股价搭配未来几个月的殖利率行情 觉得可以有所期待。
◎ 政府打炒房逐步定案：
营建类股在12月起受到政策面的影响
到现在政策面逐渐确定后，
有显著感受到利空出尽的味道。
并且在过去几个月可见海悦营收强劲（预售屋市场），
可知受到政府政策面影响不大，
加上美国公债殖利率 成为市场焦点，
能配得出高殖利率的股票，
成为市场资金的新趋势。
(我预估今年能配现金股利7元以上）
◎ 房地产随GDP成长，房价循环在涨势初期
而央行副总裁 - 陈南光
就是在2020.10 银行家杂志
最先撰文写说政府应该对于房市超前部署的那一位，
从他写文后 而央行后续就开启了信用管制 ，
也开始了政策性打炒房的开始，
（不讨论股票 我觉得这政策是对的 ）
而从他那篇在银行家杂志的文，
可以看到 台湾房价的长期循环 约5.8～6.6年，
并且现在正在循环的低档，
房价循环的特性随GDP摆荡，
而且循环的摆荡幅度越来越大，
https://imgur.com/xVBNf7Y.png
所以我认为只要房价趋势持续上涨，
大家预期心理不变，
政策性的措施只是减缓摆荡的幅度，
避免循环发生过度失控，
并且对于政府若没有持续新政策出炉，
特别是预售屋的炒作才跟建商比较相关，
那营建类股的筑底并且走一波除权息行情是可以期待的。
而对于海悦我觉得在未来几年GDP带动房价走升的金融循环中，
会持续有不错的表现，
特别是 政策性若大家都要被锁 5年，
那新中古屋市场供给量会衰退，
预售屋和建商反而有机会提供想买新屋的刚性需求。
◎ 现金股利评估：
海悦2020年获利大幅成长，
前三季EPS就高达9.28元（可转债稀释后为8.75元）
以2020Q4 营收推估 2020全年EPS约在13.5元左右（稀释后）。
海悦2020年 在台北市旧议会的地上权案，
由于一起合作的 互助营造大股东廖年毓 跳票，
使得金毓泰（为了台北市旧议会地上权成立的公司）股权
由海悦向京城银行用2.12亿买下约45％股权，
（每股取得价格为4.25元 我觉得应该是便宜
使得海悦对于金毓泰的持股由5％ → 50.23% ）
（海悦国际 及相关企业海悦广告共持有 金毓泰65％）
并在今年2月参与金毓泰现金增资花掉了3.5亿，
预估去年获利约12亿多，
而花在金毓泰 购买+现金增资 上 2.12+3.5 = 5.62
因此假设去年获利扣掉 2.12+3.5 亿，
剩下的依照去年配发现金股利的配发率75％来估计，
我认为去年的现金股利在 7元以上的机率非常高
（若为7元 应该要搭配一些股票股利至少1元
若为单发现金股利 高于7元在8～10元 的机率也不低）
以现金股利配发7元，目前股价在 99元，
预估殖利率在7 ％附近，
我觉得也算是不错的标的，
◎ 总结：
若今年房地政策没有新的打房政策出炉，
以及今年Q1 营收远优于去年，
房地产在今年预估行情都还不错的状况下，
目前股价在99元，
考虑已经完全转换的海悦1可转债后，
去年EPS预估在13.5，
本益比目前在6.5倍附近而已，
EPS13 今年EPS可估计在16～20元，
我个人认为 是领股利 和 等待股价成长皆可的好标的，
我假设2021年EPS落在18 以营建股类本益比7倍预估，
保守目标价在抓在126附近。
目前技术面近期2月营收公布后有出量向上，
但目前股价位置在100附近
2020年若干高点形成的压力区
https://imgur.com/VEFtl5R.png
看能否在月底公布年报及配息时，
将这些冤魂都超渡完毕...
股价将创历史新高 一片海阔天悦～
PS. 海悦一直有想要扩充营运资金，
但一下说要发可转债 一下要发特别股
到目前又全部都取消 还不确定会如何发展
4. 进退场机制：
100 以下进场 采基本面变化才停损（政策面出新打房政策 ex.打预售屋）
126 以上分批停利 （视营收获利表现而定）