‧股价近一年股价趋势持续向下
过去一年佳格股价至高点67.6元跌至近期55元区间，跌幅达18.6%，以这一年台股屡创新
高的表现相比，佳格股价算是非常弱势
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本身佳格的财务数据基本上没有太明显的恶化，那问题是否出在中国营收占比太高或是产
业前景不佳，以下大致针对这两点做延伸探讨
‧佳格中国营收占比越来越大，但中国佳格净利率低，这样不好?
中国营收占比这十年来越来越高，根据最新法说会资讯营收占比目前已高达47%，而从图
二中可以得知，中国佳格的净利率是远低于台湾部门，其中2013年更是出现亏损，而这部
分也是目前网络上最多投资人的疑惑
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但其实拿中国佳格的净利率直接与台湾部门做比较，本身就存在盲点，因为台湾佳格的产
品以高毛利的保健食品为主，反观中国佳格营收几乎只有食用油，不同产品的利润率直接
拿来比较其实很不客观
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所以投资人若想得知中国佳格净利率是否过低，其实应该拿相同产业的公司做比较，由图
四可以得知，中国佳格净利率并不算低，而且2018年厦门厂启用后，净利率甚至超过中国
主要竞争对手金龙鱼
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‧高龄化社会来临，有利台湾佳格后续业绩发展
佳格在台湾属于老牌食品厂，其中多项保健食品皆属于领导品牌，而在台湾高龄化的大环
境下，从2017年至2020Q3为止，获利皆是正向成长，从图五更可以得知台湾主要人口将步
入65岁高龄，所以未来产业前景方面可以正向看待
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‧结论，当前本益比不高，若打算长期持有，可以考虑分批进场
依据上述分析，我们可以得知中国佳格在厦门厂启用后，食用油事业获利相对稳定，葵花
油更是目前中国市占率第一，净利率也没有太低，而在台湾佳格的部分，则是受惠于高龄
化人口增加，这也是长期利多，最后当前佳格的本益比仅14.3，跟过去历史本益比20~30
来比较，现在进场风险也相对低
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补充:2011~2015年期间一般认为是为了抢攻中国食用油市占率，导致行销支出过高，成效
不如预期，而且当时想用台湾的模式拓展大陆的保健食品业务，成效也是不好，投资人预
期落空，导致股价跳水，但这部分暂时无法提供相关精确数据，为个人爬文时得知，仅供
参考
此为个人学术研究报告，绝非投资建议，仅供参考。 By YiJun
From: http://yj-notes.com