1. 标的： 9921 巨大 (捷安特)
2. 分类：多
3. 分析/正文：
a)疫情冲击下的自行车市场:
巨大(9921)2020年1月到8月营收460.88亿元，年增率+10.67%，增速较2019年加快，这是
受惠新冠肺炎疫情加剧，强化消费者使用自行车通勤与休闲的意愿，使得欧美中三大市场
中的电动自行车销量都显著成长，其中以美国电动自行车成长最快，年成长来到70%，让
公司2Q20季营收高达197.02亿元，季增率+47.88%。
(往年巨大的季营收高峰，通常落在3Q。)
109年12月营收达57.52亿元，年增19.64 %，全年营收首度跨越700亿元大关， 达700.03
亿元，年增10.41%，创历史新高。
b)基本面:
2020年发放现金股利每股4.6元，较过去几年配息率略低，主因预期2020年全球经济受疫
情冲击，公司策略为保留资金以利长期发展。 欧洲方面，匈牙利新厂已完工，并于8月正
式量产，主攻零售价约1,000欧元的中低阶自行车款；2020年9月增设第二条产线后，2021
春季将可生产电动自行车、且匈牙利厂全线产品年产量可达30万台，可望抢搭后疫情时代
下的需求热潮，挹注集团营运表现。
在利润方面，因为终端需求的快速成长，使巨大稼动率提高，同时电动自行车业务毛利率
优于公司整体毛利率，所以发挥产品组合优化效果，加上总部费用控制得宜，使巨大营业
利益率随之提升，2Q20营业利益率11.50%，优于2019年的7.46；毛利率也因此走扬，提升
至22.96%，高于2019年的21.52%。
目前全球电动自行车市场由欧洲所驱动，而随着欧盟市场中高龄族群对电动车的需求增加
，台湾出口欧盟的电动车，平均单价也大幅成长36.7％，带动电动车整体出口值增加。台
湾出口结构中，除欧洲外，2019年出口北美市场电动自行车达14.4万台，出口金额1.96亿
美元，年成长136.2%，金额成长幅度在各地区居冠。
c)财报面:
从2013年开始，只有2016-2018的年度eps低于9，分别为8.17/5.48/7.64。 2020年前三季
的eps有9.69，保守估计2020年度eps破12(新高)。
d)技术面:
近四个月均线纠结，1/7突破所有均线，1/13带量收在293过前高。
e)筹码面
无明显变化，筹码集中度持微幅上升趋势。
f)未来观察点
˙欧美市场在疫苗普遍接种后，消费反弹的力道能否转换成营收，业绩再创高峰
˙未来半年至一年内，欧、美、台加权指数是否有较大修正
˙原料(如变速器)是否供应无虞、疫情造成缺工问题
4. 进退场机制
目前以本益比河流图来看，属于合理价位区间。 因新工厂产能挹注及欧美地区电动自行
车需求仍高，预计于2021年疫情受控制后，营收与获利皆有机会再创新高。 停利点330，
停损点270。 如指数遇重大修正，则可另寻低点买进；因通勤及消费型态改变，此波自行
车热潮有机会延续至2022年。
5. 同业比较及未来展望
与美利达相比，巨大股价波动不如美利达活泼。 然而，近期自行车厂牌获利成长很大
归功于欧美推动电动自行车，以及奖励绿能环保等政策。
观察巨大匈牙利厂量产之时间点以及产能，在目前看来比美利达为佳，而欧洲市场也为
巨大公司销售主要市场(根据2019年资料，占37%)。
根据欧洲自行车联盟预测，到2025年，欧洲的电动自行车年销售量，将有机会翻倍，
达到一年650万台之谱。(请参照连结)
因此，笔者认为2021是一个很好的观察点，假设欧洲自行车联盟之预测为真，
就不需要过度放大疫情后报复性消费的情形，可考虑长期持有。
https://cyclingindustry.news/electric-bike-sales-europe/
https://www.statista.com/statistics/276036/unit-sales-e-bikes-europe/